重申“買入”評級，目標價維持在3.10 港元。我們維持中國建築興業（“公司”）2024/ 2025/ 2026 年每股盈利預測分別爲0.338 港元/ 0.445 港元/ 0.541 港元。我們維持目標爲3.10 港元，相當於7.7 倍/ 6.0 倍/ 4.8 倍2024/2025/ 2026 年EV/EBITDA。
2024 年第一季度新籤合同同比增4.9%至36.97 億港元。1）2024 年第一季度收入爲20.31 億港元（+17.7%），經營利潤爲4.32 億港元（+30.8%），新籤合同爲36.97 億港元（+4.9%）。截至2024 年3 月31 日，在手合同爲176.18 億港元（+16.4%）。2）公司在港澳市場保持優勢地位，持續承接公共基礎設施項目，同時也承接澳門康復醫院、新鴻基西九藝術廣場大廈等私人項目的新籤合同。3）公司在內地市場持續拓展優質項目，中標全球最大室內滑雪場（深圳前海華發滑雪場金屬屋頂）。4）公司穩步推進海外市場拓展，在新加坡開始投標工作。5） 進一步推動BIPV 在內地市場和香港市場的應用（香港青山公路隔音屏障-光伏改造）。
我們預計，到2030 年，公司的總收入、股東淨利潤和新籤合同可能分別達到250 億港元、30 億港元和350 億港元。幕牆業務仍將是公司的基石，而BIPV 和其他技術驅動型新興業務將繼續增加貢獻。
催化劑：1）由於對安全的重視程度提高，舊幕牆的檢查、維護和翻新可能帶來新的商機；2）新加坡和中東國家等海外市場可能會帶來可觀的收入貢獻。
風險：1）政府基礎設施支出可能低於預期；2）海外項目風險。