事件：公司发布2024 年第一季度报告。2024Q1，公司单季度实现营业收入63 亿元，同比-2%，环比-10%；实现归母净利润4.8 亿元，同比+6%，环比+174%；实现扣非后归母净利润4.6 亿元，同比+3%，环比+202%。

点评：

清洁能源+能源服务+特种气体三大业务稳健发展，24Q1 业绩稳步增长：1）清洁能源方面，LNG 业务：在天然气价格整体回落的背景下，公司加大现货资源采购，积极匹配工业、燃气电厂等下游用户，强化业务顺价能力，表现出较强的发展韧性；LPG 业务：公司持续强化一体化优势，优化运作模式，长短约资源灵活配置，民用气与化工原料用气市场并重，销量同比保持基本稳定，顺价能力稳固。2）能源服务方面，24Q1 公司天然气回收处理配套服务作业量 10 万吨；在运营低产低效天然气井超130 口；LPG 船舶（新紫荆花号）顺利交付，并稳定开展LNG 接卸与仓储服务。3）特种气体方面，24Q1 公司高纯度氦气产销量超 6 万方，同比增长超 20%；氢气项目在运行产能规模达 2 万方/小时，发展势头良好；公司积极拓展特种气体终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地。三大业务体系协同发展，一体化产业链格局优势显著，助力公司24Q1 业绩显著增长。

持续推动股票回购计划，彰显公司发展信心：2024 年4 月23 日，公司发布公告，推出上市后的第四次股份回购计划，拟回购股份金额不低于1 亿元，不超过1.5 亿元，回购股份价格不超过41.6 元/股，全部用于后期实施员工激励计划。在此之前，公司分别于2022 年、2023 年实施1 次、2 次股份回购计划，资金总额各为1.95 亿元、2.06 亿元。持续稳定的股票回购计划有助于维护公司投资价值，提振投资者信心。

构建“海气+陆气”双资源池与全产业链格局，公司清洁能源业务高质量发展：LNG业务：海气方面，公司现有长约执行情况良好，并根据下游需求的季节分布精准匹配长约采购，确保资源高效配置；同时，公司依托自有船舶优势，科学研判国内外气价走势，提升现货资源采购量，优化海气资源池。陆气方面，公司通过布局能源作业服务项目及传统LNG 液化工厂，可以自主控制的LNG 产能规模达到70 万吨。

LPG 业务：公司依托 LPG 自主船运、接收站、仓储等“一体化”优势，与上游资源方签署年度长约资源采购，并形成较稳固的资源保障关系，国际资源进港采购量常年稳居华南市场第一。公司持续夯实在华南地区、港澳地区LPG 市场的领先地位，并积极开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场，寻求在华东地区的化工原料用气市场的布局机会，并积极推动惠州LPG 码头及库区仓储等配套设施的建设。通过布局“海气+陆气”双资源池，逐渐形成“端到端”的一体化全产业链格局，清洁能源业务核心竞争力持续增强。

依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，公司盈利稳定性进一步增强：在能源服务业务板块，2023 年，公司井口天然气回收利用配套服务作业量约38 万吨，单吨服务收益保持基本稳定，并且重点推进自主LNG 船运及出租业务，新购置的1艘LNG 运输船完成交付，同时积极落实IPO 募投项目运输船及自主购建运输船的投建进度。在特种气业务板块，一方面公司持续布局高纯度氨气业务直接终端客户，构建良性业务发展生态，另一方面公司通过整合的方式完成对正拓气体重组并取得其70%股权，有效弥补公司在多种制氢技术和氢气运营管理方面的不足，加速推进公司服务于工业、化工客户的现场制氢业务(并辐射周边加氢站用氢)落地，进一步完善公司在氢气业务板块的布局。

盈利预测、估值与评级：考虑到LPG 业务增量不及我们此前预期，因此我们小幅下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为15.04（下调1%）、17.33（下调4%）、19.98 亿元，折合EPS 分别为2.38、2.74、3.16 元。公司一体化全产业链格局形成，清洁能源业务积极稳健发展，依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，未来发展动能强劲，因此维持公司“买入”评级。

风险提示：海外天然气价格大幅波动风险、国际原油价格大幅波动风险、下游需求增长不及预期风险。