事件：公司披露24 年一季度業績公告：公司Q1 實現營收14.85 億元，同增8.64%；實現歸母淨利潤2.39 億元，同增59.70%；扣非歸母淨利潤2.37億元，同增63.91%；此外，公司同期合同負債同比下降16%、環比23 年末下降24%。子公司方面，美味鮮Q1 實現營收14.61 億元，同增10.2%；實現歸母淨利潤2.44 億元，同增59.75%。
醬油、雞精粉等核心品類引領增長，同時公司在薄弱市場積極招商，提升產品組合覆蓋率。分品類看，24 年Q1 醬油、雞精雞粉、食用油及其他營收分別同比+13.44%/+16.83%/-5.54%/-0.31%，其中公司進一步聚焦醬油、雞精粉等核心品類，優化產品矩陣，並圍繞零添加、減鹽等健康化方向推動打造大單品。分渠道看，同期分銷、直銷模式營收分別同比+9.61%/26.82%。分區域看，公司抓緊對全國薄弱市場的覆蓋，如積極招商鋪市， 其中Q1 期間東部、南部、中西部、北部營收分別同比+24.48%/+2.64%/+9.9%/+7.61% ， 同期上述區域經銷商數量分別同比-2/+5/+65/+29 家。
成本改善、產品結構及費用優化等共同驅動盈利恢復超預期。盈利端，24Q1 公司毛利率爲36.98%，同增5.57pcts，其中美味鮮同期毛利率37.28%，同增6.09pcts，主要系採購單價下降（預計源於原料價格回落，公司採購模式優化，組織能力提升），產品結構優化等影響。費用方面，公司持續優化四項費用率，24Q1 合計同比-1.27pcts，其中銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.85/-0.04/-0.34/-0.04pct；同期美味鮮銷售、管理、研發費率分別同比-0.85/+0.74/-0.4pct，其中美味鮮管理費率提升主要系人工薪酬同比增加較多。最後，24Q1 公司實現歸母淨利率16.1%，同比+5.15pcts；其中美味鮮歸母淨利率爲16.71%，同比+5.18pcts。
百億規劃引領增長，深度改革積蓄未來增長勢能。前期，公司設定美味鮮三年戰略規劃，即到26 年美味鮮營收、營業利潤目標分別爲100/15億元，引領公司加速追趕目標。同時，公司持續深化內部改革，提升組織能力，其中包括重塑組織架構，優化內部流程機制（如薪酬激勵、目標考覈等），精細渠道及費用管控模式等。因此，我們認爲伴隨未來公司改革紅利持續釋放下，公司業績有望迎來快速增長，美味鮮百億目標可期。
盈利預測與投資建議: 預計公司2024-26 年歸母淨利潤分別爲7.7/9.5/12.2 億元，分別同比-55%/23%/29%。且考慮到24 年Q1 盈利超預期，基調市場容量大，深度改革紅利持續釋放，預計公司未來業績增長動力強。
故給予公司24 年35 倍PE，對應目標價34.25 元/股，並維持“買入”評級。
風險提示：食品質量安全、治理結構改善不及預期、原料價格波動等