事件：長飛光纖發佈2023 年年報，公司 23 全年實現營收133.53 億元（同比-3.45%），歸母淨利潤12.97 億元（同比+11.18%），扣非歸母淨利潤7.30億元（同比-25.67%），毛利率24.50%（同比+1.05pct），淨利率9.72%（同比+1.28pct），經營性淨現金流15.14 億元（同比-5.02%）。
光纖光纜短期需求承壓，但毛利率有所提升。分業務來看：1）光纖預製棒及光纖業務營收31.73 億元（同比-16.83%），毛利率53.15%（同比+5.62pct）；2）光纜業務營收53.58 億元（同比-7.61%），毛利率17.80%（同比+2.55pct）；3）光器件及模塊業務營收14.70 億元（同比+2.43%），毛利率14.09%（同比-1.61pct）；4）其他產品及服務營收31.04 億元（同比+17.69%），毛利率13.27%（同比+1.90pct）。
收購RFS 德國及蘇州公司，開拓國際電纜市場。根據公司官方公衆號，長飛已收購RFS 德國及蘇州公司，並舉辦交割儀式。本次交易收購的RFS 德國及蘇州公司在國際市場擁有較高的品牌知名度及穩固的國際客戶基礎，從事包括射頻電纜、漏纜、混合電纜等相關電纜產品的研發、生產及銷售，其產品主要應用於軌道交通、基站線纜及器件等領域，與長飛現有業務形成優勢互補，對進一步完善公司海外產能佈局、開拓國際電纜市場具有重大意義。
空芯光纖等新型光纖技術成果業內領先，商用前景廣闊。根據公司23 年年報，隨着數字經濟、人工智能等行業應用場景的發展，帶寬與時延要求更加凸顯，需要網絡能夠提供10Gbps 傳輸速率和毫秒級傳輸延時，而空分複用光纖與空芯光纖，是下一代主流光纖的兩條主要技術路線。公司積極佈局該等新型光纖，並在其研發與商用中處於領先水平。以空芯光纖爲例，公司是目前國際範圍內少數可以實現公里級別空芯反諧振光纖製備的企業之一，研發的相關產品衰減性能指標全球領先，可以滿足生成式人工智能等應用對新一代算力基礎設施的要求；根據公司官方公衆號，公司已經完成全套關鍵原材料自研能力搭建，開發了多種系列適用於不同領域的空芯光纖產品，並持續高速迭代，10 公里級光纖衰減典型值在1dB/km 以下。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年收入分別爲143.23 億元、152.61 億元、162.41 億元，歸母淨利潤分別爲13.29 億元、14.11 億元、15.00 億元，EPS 爲1.75 元、1.86 元、1.98 元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平， 給予公司2024 年動態PE 區間20-25X，對應合理價值區間35.06-43.82 元，“優於大市”評級。
風險提示：光纖光纜需求下行，市場競爭加劇，新業務拓展不及預期。