投资建议：考 虑到新材料对外销售规模低于预期，下调2024-2025年EPS 预测至1.29/1.78 元（调整前为1.55/1.95 元）、新增2026 年EPS为2.42 元，给予2024 年行业平均的20 倍PE，维持目标价25.07 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
2023 年公司利潤受產品結構、匯率波動影響同比下滑；2024Q1 受益於需求回暖及人民幣貶值，歸母淨利同比高增76%；隨着新產能逐步放量，2024 全年業績高增可期。
投資要點：
投資建議：考 慮到新材料對外銷售規模低於預期，下調2024-2025年EPS 預測至1.29/1.78 元（調整前爲1.55/1.95 元）、新增2026 年EPS爲2.42 元，給予2024 年行業平均的20 倍PE，維持目標價25.07 元，維持“增持”評級。
事件：2023 年營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲9.8/1.1/0.8 億元，同比+9.4%/-13.1%/-5.6%； 其中Q4 營收/歸母淨利/ 扣非歸母分別爲2.8/0.1/0.1 億元，同比+35.5%/-37.9%/-48.1%。2024Q1 營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲2.4/0.2/0.2 億元，同比+27.7%/+76.3%/+58.8%。2023年業績低於預期，2024Q1 業績表現超預期。
2023Q4 收入創歷史新高，但利潤端承壓，2024Q1 盈利顯著回暖。
1）2023 年：收入同比+9.4%，毛利率基本持平，其中隨着海外需求好轉，Q4 收入創歷史新高。但公司爲拓展內銷市場增加低端產品，受產品結構影響，Q4 毛利率下滑，此外人民幣增值導致匯率損失增加，因此公司Q4 盈利承壓，拖累全年業績。分產品來看，2023 年功能性手套收入9.4 億，同比+6.4%（其中銷量同比+5%），毛利率同比+1.1pct，其中第一大客戶收入同比+12.5%至1.8 億，佔比18%；超高分子量聚乙烯收入0.3 億，收入佔比3%。2）2024Q1：隨着下游需求持續向好，收入同增27.7%，毛利率同比+0.2pct，同時受益於人民幣貶值，財務費用同比改善0.06 億，盈利顯著改善，歸母淨利同增76%。
新產能逐步放量，2024 年業績高增可期。現有1800 萬打手套產能已打滿，7200 萬打新產能將逐步爬坡；3000 噸超高分子量聚乙烯新產能將逐步釋放，有望於2024 年貢獻更多業績增量。公司持續鞏固在個體安防領域的核心競爭力，全年業績高增可期。
風險提示：新產能爬坡不及預期，下游需求不及預期
