事件：公司發佈2024 年一季報，24Q1 實現營業收入34.82 億元，同比+39.80%；歸母淨利潤6.64 億元，同比+33.51%；扣非歸母淨利潤6.24 億元，同比+37.76%。
收入端：能量飲料開門紅，補水啦勢頭強勁。24Q1 公司實現營業收入34.82 億元，同比+39.80%。分拆產品結構來看，24Q1 東鵬特飲/其他飲料分別實現營收31.01/3.77 億元，同比+30.11%/+257.01%。分地區來看，24Q1 廣東區域/華東區域/華中區域/華北區域/西南區域/廣西區域分別實現營收9.21/5.01/5.32/4.35/3.89/2.86 億元，同比+9.45%/+48.05%/+54.45%/+95.40%/+69.14%/+1.57%。公司一季度收入高增，一方面基本盤能量飲料開門紅節奏穩健，另一方面第二曲線增速喜人。24Q1 補水啦及大咖實現營收2.41 億元，佔比6.92%（23 年全年5.11%，環比提升1.81pcts）。
利潤端，冰櫃費用投放影響單季度淨利率，全年盈利能力維持穩健提升。24Q1 公司實現毛利率42.77%，同比-0.76pcts；實現淨利率19.07%，同比-0.89pcts 。費用方面， 24Q1 公司銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲17.12%/2.96%/-1.29%，分別同比變化+1.42/-0.29/-1.05pcts。公司淨利率有所下滑主要系，一則，新品毛利率略低佔比提升有所影響，二則，單季度費用投入較高，旺季前進行冰櫃、陳列等渠道費用投入。
投資建議：數字化賦能公司成長，二次曲線可高看一線。1）主業：加大渠道精耕，持續加大郵差和二批商的開拓和網點增長以及單點賣力的提升。
2）全國化：西南和華北市場形成高增勢能，繼續加大省外市場培育；3）新品：制定以電解質飲料、茶飲料、預調製酒、即飲咖啡等爲第二發展曲線的戰略框架。公司在數字化系統搭建、全國供應鏈建設及渠道體系搭建下，持續發揮高性價比及強渠道力優勢，主業及第二曲線持續發展。預計公司2024-2026 年實現營收144/182/226 億元，同比+28%/26%/24%；歸母淨利潤27/35/44 億元，同比+33%/28%/26%，對應PE 29/22/18x，維持“買入”評級。
風險提示：食品安全風險，原材料價格波動，新產品不及預期。