事件：2024 年4 月22 日，海信視像發佈2024 年一季報。2024Q1 實現營收/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤分別爲127.02/4.67/3.78 億元，同比分別爲+10.61/-24.81/-21.92%。公司經營活動產生的現金流量淨額3.45 億元（yoy-81.66%），主要爲銷售節奏及原材料儲備策略變化影響。
2024Q1 收入雙位數增長，預計內銷表現好於外銷。2024Q1 營收127 億元（yoy+10.61%），實現雙位數增長，其中主營業務收入增長約15%。內銷方面，據奧維雲網數據，2024Q1 中國彩電銷額/銷量/均價同比分別+12.6/-5.3/+18.9%，預計公司內銷收入爲雙位數增長，主要爲均價提升拉動；外銷方面，據海關總署數據，2024Q1 液晶電視出口額和出口量同比分別+10%和-1.7%，預計公司外銷亦爲雙位數增長。展望後續，我們認爲公司作爲2024年歐洲盃全球官方合作伙伴，世界級賽事營銷有望進一步提升全球品牌力，帶動公司銷量增長和全球份額提升，同時賦能海外區域和渠道拓展，助益長期發展。
2024Q1 毛淨利率有所承壓，期間費用率優化達1pct。毛利率：2024Q1 爲15.76%（yoy-2.41pct），有所下滑主要或受面板漲價和海外競爭加劇影響。費用端：2024Q1 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲6.05/1.66/4.13/0.19%，同比分別-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct，持續優化。歸母淨利率：2024Q1 爲3.67%，同比-1.73pct。
投資建議：公司爲黑電行業龍頭，持續深化產業鏈垂直協同和橫向佈局，彩電全球份額持續提升且產品結構不斷升級，新顯示業務快速增長，品牌端國內佈局東芝、海信、Vidda 三大品牌，實現不同用戶群體全覆蓋，海外通過TVS 打開日本市場，並藉助體育營銷方式增強海信品牌影響力，同時積極拓展海外區域和渠道，2024 年員工持股計劃彰顯和堅定信心，收入和盈利能力有望提升。我們預計， 2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲23.87/27.58/32.35 億元，對應EPS 分別爲1.83/2.11/2.48 元，當前股價對應PE 分別爲14.75/12.77/10.88 倍。維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇、全球經濟形勢承壓帶來的購買力下滑風險、國際貿易環境不確定性、匯率波動、新品表現不及預期、面板價格大幅上升等。