業績簡評
2024 年4 月23 日晚間公司披露24 年一季報，1Q24 實現營收653.7 億元，同比+0.2%；歸母淨利潤45.96 億元，同比+104.3%。業績表現亮眼，火電度電利潤顯著提升。
經營分析
煤-電價格聯動順暢，火電合理收益繼續上探。公司1Q24 燃煤/燃機板塊分別實現利潤總額28.3 億元（1Q23 爲-0.7 億元，本期大幅扭虧）、5.4 億元（同比+64.3%），對應度電利潤總額分別爲0.03 元/KWh、0.08 元/KWh。根據公司經營業績公告，1Q24 平均上網結算電價爲497.97 元/KWh，同比-3.99%。在電價下行背景下實現度電利潤大幅提升，一方面體現當下火電龍頭公司較爲強勢的上下游地位；另一方面體現煤電容量電價機制落地後帶來的盈利支撐作用，火電長期合理收益可期。
1Q24 風電新增裝機提速。1Q24 公司風電/光伏上網電量分別同比+24.1%/+73.7%，利潤總額貢獻分別爲24.1/3.7 億元，分別同比+25.4%/+7%，大風季風電利潤增速略高於電量增速。
伴隨新能源入市消納比例增加，具備峯段出力能力的風電資產優勢將得到進一步顯現。根據公司經營業績公告，1Q24 公司風電/光伏新增裝機分別爲86.9/73.7 萬千瓦，風電佔其中54.1% ， 1~4Q23 各季度風電新增裝機分別爲
11.1/29.7/60.7/101.8 萬千瓦，在風機成本持續下行的背景下，公司風電投資建設的節奏加快。
盈利預測、估值與評級
火電盈利修復超預期、風電資產裝機提速，因此我們上修公司24/25 年盈利預測，預計公司2024~2026 年分別實現歸母淨利潤147.1/166.5/178.9 億元， EPS 分別爲0.94/1.06/1.14 元，對應 PE 分別爲10 倍、9 倍和8 倍，維持“買入”評級。
風險提示
各類電源裝機及電量不及規劃預期、煤價下跌不及預期、電價下跌超預期風險等。