两机业务持续放量，在手订单较为充足。根据公司公告：（1）燃气轮机领域，23年公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新接订单金额超6亿元。公司与国际燃机龙头签署战略协议，订单金额突破新高。（2）航空发动机领域，公司为G公司供应的某型航空发动机机匣全球市场份额占比超过50%，订单滚动至2026年；为某集团继续批量交付国产航空发动机叶片，同时开发其他型号的叶片并实现首套交付；公司还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等。23年公司两机热端部件加工生产线、热障涂层生产线建设顺利推进，预计24年实现一期工程投产。業績簡評
4月23日，公司發佈23年年報和24年一季報，23年公司實現收入24.12億元（同比+9.75%）、歸母淨利潤3.03億元（同比-24.50%）、扣非後歸母淨利潤2.80億元（同比+22.89%）；24Q1單季度實現收入6.62億元（同比+9.07%）、歸母淨利潤0.91億元（同比+11.12%），扣非後歸母淨利潤0.90億元（同比+29.05%）。
經營分析
兩機業務持續放量，在手訂單較爲充足。根據公司公告：（1）燃氣輪機領域，23年公司燃氣輪機業務多款型號取得重點突破，新接訂單金額超6億元。公司與國際燃機龍頭簽署戰略協議，訂單金額突破新高。（2）航空發動機領域，公司爲G公司供應的某型航空發動機機匣全球市場份額佔比超過50%，訂單滾動至2026年；爲某集團繼續批量交付國產航空發動機葉片，同時開發其他型號的葉片並實現首套交付；公司還爲國產商用大飛機發動機交付機匣、葉片等。23年公司兩機熱端部件加工生產線、熱障塗層生產線建設順利推進，預計24年實現一期工程投產。
佈局通航裝備動力產品，政策支持下有望實現長期增長。根據《通用航空裝備創新應用實施方案（2024-2030年）》，到2030年我國通用航空裝備將形成萬億級市場規模，未來要加快200kW級、1000kW級渦軸，1000kW級渦槳等發動機研製。根據公司公告，公司2016年收購德國SBM，完成兩款渦軸發動機技術引進，併成立應流航空，業務延伸到航空發動機整機及配套直升機、無人機領域。截至23年末公司已建成8棟高標準廠房，建成發動機試車中心，4個試車臺已投入使用，建成發動機裝配線、無人機裝配線。應流航空深入研發100KW-300KW級渦軸發動機和400KW以下混合動力包，同時兼顧大馬力渦軸發動機預研。目前YLWZ-130/190已完成國產化開發並進行小批量生產、YLWZ-300首臺已於24Q1交付，起飛重量270公斤、1000公斤無人直升機已經完成開發。公司渦軸發動機和無人機產品佈局較早，受益政策支持，未來有望實現長期增長。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026年公司營業收入爲28.63/33.93/39.73億元，歸母淨利潤爲4.10/4.96/6.05億元，對應PE爲23/19/15X，維持“買入”評級。
風險提示
人民幣匯率波動；原材料價格波動；下游需求不及預期；低空應用場景推廣不及預期
