事件描述
公司發佈2024Q1 零售數據，安踏/FILA/其他品牌流水分別同比增長中單位數/高單位數/25%-30%，流水錶現符合預期。
事件評論
安踏品牌3 月增長提速，Q2 期待奧運催化。Q1 安踏品牌流水同比中單位數增長，預計安踏大貨/兒童流水同比均爲中單增長，線上同比20-25%增長，線上線下增速主因去年同期基數差異。Q1 零售流水增速預計低於全年水平，主因2022Q1 冬奧及2023Q1 基數均偏高，以及較多新品3 月開始陸續上市。分月度來看，預計公司1-2 月達成率偏低，而3月增長提速帶動Q1 流水達成公司目標。伴隨後續基數走低、奧運新品上市、歐文產品推出市售款等，預計安踏品牌後續季度增長提速，全年增長指引可期。
FILA 線上延續高增，預計全年達成率高。Q1 FILA 流水同比高單增長（預計core 中雙增長、kids 持平、fusion 略下滑），預計線上渠道偏低基數增速更優，且新興拓展的抖音渠道表現預計優於傳統電商平台。FILA 大貨過去改善店鋪陳列、產品和品牌帶動增長較優，kids 及fusion 表現較弱預計與去年閉店相關，後續伴隨kids 和fusion 開店預計增長提速，全年指引增長達成率較高。
庫存處於最優水平，高質量增長延續。預計伴隨零售回暖，Q1 安踏和FILA 庫銷比預計持續改善至低於5，處於近幾個季度最優水平，此外安踏和FILA 品牌預計折扣亦有所改善，在此基礎下達成較優流水增長目標，後續高質量增長延續。
展望後續，一方面Q1 各品牌流水均表現較優，安踏品牌產品及活動持續上新預計帶動後續增長提速，FILA 高質量增長延續，全年指引達成率高。另一方面安踏產品、渠道及品牌力提升趨勢下有望加速國內市場提份額&海外市場開拓，後續成長空間可期。綜合預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤135/138/156 億元（2024 年扣除Amer 上市貢獻一次性收益16 億元，則歸母淨利119 億元，對應PE 18.5X），分別同比增長32%/2%/13%，現價對應PE 分別爲16/16/14X，維持“買入”評級。
風險提示
1、零售復甦不及預期；
2、開店不及預期風險；
3、多品牌整合不及預期。