事件：
公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營業收入34.82 億元，同比增長39.80%；歸母淨利潤6.64 億元，同比增長33.51%；扣非淨利潤6.24 億元，同比增長37.76%。
新品持續爬坡，推進全國擴張
分產品看，500ml 金瓶及東鵬補水啦等新品銷售持續提升，主營業務中東鵬特飲2024Q1 收入31.01 億元，同比增長30.11%，其他飲料收入3.77 億元，同比增長257.01%，收入佔比延續提升，達10.84%，泛飲料品類平台建設穩步推進。分區域看，公司繼續精耕廣東、積極開拓全國市場，2024Q1 廣東區域/全國區域/直營本部分別實現收入9.21/21.43/4.13 億元，分別同比增長9.45%/51.21%/79.87%，截至2024Q1 末，公司合計經銷商2912 家。
冰櫃投放增加費用支出，擬投資建設新生產基地2024Q1 公司實現毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發費用率/財務費用率/歸母淨利率42.77%/17.11%/2.95%/0.32%/-1.29%/19.07%，分別同比-0.76/+1.42/-0.30/-0.10/-1.05/-0.89pct。費用率總體略升主要系冰凍化陳列的投入增加，我們預計隨着收入規模的持續增長，固定費用的投入比例有望被攤薄，盈利能力有望維持穩健。公司擬在中山新設中山生產基地項目，累計總投資額約25 億元，其中中山生產基地固定資產投資總額不低於10.8 億元、投資強度不低於600 萬元/畝，項目預計對公司2024-2025年的經營業績不構成重大影響。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲141.95/174.25/211.36 億元，同比增速分別爲26.04%/22.75%/21.29% ， 歸母淨利潤分別爲26.31/32.67/40.14 億元，同比增速分別爲28.99%/24.17%/22.85%，EPS 分別爲6.58/8.17/10.03 元/股，3 年CAGR 爲25.31%。鑑於公司第二曲線表現亮眼，推進公司從能量飲料龍頭向泛飲料平台轉變，參照可比公司估值，我們給予公司2024 年35 倍PE，目標價230.21 元，維持 “買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；新品推廣不及預期；市場競爭格局變化