民生證券股份有限公司劉文正,解慧新,楊穎近期對明月鏡片進行研究併發布了研究報告《2023年年報及2024年一季報點評：常規鏡片大單品戰略深化，“輕鬆控”系列持續快速放量，盈利能力穩步提升》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價爲25.73元。
明月鏡片(301101)
事件：明月鏡片披露2023年年報及2024年一季報。23年，公司實現營收7.49億元，同比+20.17%；歸母淨利潤1.58億元，同比+15.65%；扣非歸母淨利1.36億元，同比+46.99%。24Q1，公司實現營收1.92億元，同比+11.93%；歸母淨利潤0.42億元，同比+20.42%；扣非歸母淨利0.35億元，同比+15.04%。
外部因素擾動下收入逆勢延續增長，經營韌性凸顯。23Q4/24Q1，公司實現營收1.86/1.92億元，同比+10.37%/+11.93%，公司在線下消費受到客觀環境的影響、海外局勢動盪導致原料業務和出口業務承壓的背景下，通過優化產品結構，帶動近視管理鏡片“輕鬆控”系列產品和常規鏡片中明星產品快速增長，進而實現整體營收的持續增長，經營韌性彰顯。
24Q1毛利率同比+1.9pct至58.1%，扣非歸母淨利潤率同比+0.5pct至18.1%，盈利能力進一步提升。1）毛利率方面，23Q4，公司毛利率爲56.60%，同比+3.20pct；24Q1，公司毛利率爲58.07%，同比+1.94pct。
2）費用率方面，23Q4，公司銷售費用率爲18.80%，同比+1.95pct；管理費用率爲12.39%，同比+4.25pct；研發費用率爲5.93%，同比+1.61pct。24Q1，公司銷售費用率爲18.68%，同比-0.59pct，主要系公司考慮外部形勢適當調整費用投放節奏，同時公司積極尋找抖音、小紅書、知乎等數字營銷媒體的新打法，投放效率提升；管理費用率爲12.31%，同比+2.18pct；研發費用率爲3.61%，同比+0.50pct。3）淨利率方面，23Q4，公司實現歸母淨利潤0.35億元，對應歸母淨利率18.90%，同比-10.18pct；實現扣非歸母淨利0.29億元，對應扣非歸母淨利率15.76%，同比-0.12pct。24Q1，公司實現歸母淨利潤0.42億元，對應歸母淨利率21.97%，同比+1.55pct；實現扣非歸母淨利0.35億元，對應扣非歸母淨利率18.11%，同比+0.49pct。
常規鏡片大單品戰略穩步推進，“輕鬆控”系列持續快速放量。剔除海外業務不利影響，23年/24Q1公司鏡片業務同比+29%/+20%；其中，1）常規鏡片：受益於產品聚焦策略，大單品銷售亮眼，例如PMC超亮系列產品23年/24Q1收入同比+80%/77%、1.71系列產品23年/24Q1同比增長30%/33%，三大明星產品佔常規鏡片收入的比例過半且持續提升，23年/24Q1分別爲52.31%/54%，常規鏡片收入結構持續優化。2）近視防控產品：截至23年末，公司近視管理鏡片品類已有合計24個SKU同時在售，其中零售渠道12個SKU，醫療渠道12個SKU，近視防控產品矩陣豐富，產品銷量持續上升，23年/24Q1“輕鬆控”系列產品銷售額分別爲13338/4108萬元，分別同比增長70%/50%。
投資建議：公司是國產鏡片龍頭，常規鏡片業務收入利潤有望穩步增長成爲隱性增長抓手，積極佈局近視防控賽道，構築高增速的第二增長曲線，具備較強稀缺性。我們預計24-26年公司歸母淨利潤爲2.00/2.40/2.87億元，同比增速27%/20%/20%，當前股價對應24-26年PE分別爲26x、22x、18x，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；原材料價格波動；新品研發進度不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券劉文正研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達84.74%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利2.03億，根據現價換算的預測PE爲25.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲41.0。
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