事件：公司披露23 年報及24 一季報。
23 全年：收入7.5 億（-17%），歸母淨利3.6 億（-21%），扣非歸母淨利3.1 億（-30%）。公司23 年新廠區陸續投產，生產量大幅上漲（產量同比+79%、壓機1600 臺左右），但受金剛石單晶與培育鑽價格下滑拖累收入下滑。
23Q4：收入1.9 億（-18%），歸母淨利1.0 億（-9%），扣非歸母淨利0.9億（-4%）。
24Q1：收入2.4 億（+45%），歸母淨利1.1 億（+42%），扣非歸母淨利0.9 億（+41%），主要受產量增加驅動。
23 收入拆分：金剛石微粉&單晶穩健，培育鑽整體承壓明顯。
分產品：金剛石單晶2.1 億（+18%）；金剛石微粉3.0 億（-7%）；培育鑽石2.3 億（-42%），主因培育鑽價格大幅下滑所致。
分地區：境內6.0 億元（-4%），境外1.6 億元（-45%）。
盈利拆分：毛利率拖累盈利能力下滑，但1Q24 利潤率降幅收窄。
毛利率： 23 全年51.7% （ -11.6pct ） ， 其中金剛石單晶42.8% （ -9.9pct ） 、金剛石微粉59.8% （ +5.8pct ） 、培育鑽石52.7% （ -26.6pct）。24Q1 爲48.9%（同比-4.1pct，環比-2.1pct），價格逐步企穩下、毛利率降幅已有所收窄。
費用率：23 年銷售、管理、研發、財務費率各0.9%（+0.2pct）、3.5%（+1.7pct）、 5.8%（+1.0pct）、-4.3%（-2.6pct），其中管理費用率上升主因新工廠投產所致；23 年投資收益貢獻0.5 億利潤。24Q1 各項費用基本保持穩健。
歸母淨利率：23、24Q1 各爲48.4%（-2.4pct）、44.5%（-0.9pct）。
23 年培育鑽行業整體承壓，但24 年預計價格企穩回升下公司業績彈性大：23 年公司金剛石微粉與單晶產品業務基本保持穩健。培育鑽行業此前產能持續擴張導致毛鑽價格大幅下滑，公司培育鑽業務下滑明顯。24 年隨着行業部分產能出清/轉產，美國需求保持較快增長，國內市場方興未艾，培育鑽供需格局改善，價格有望逐步企穩乃至回升，同時也驅動公司1Q24 收入/業績明顯改善。此前隨着公司募投項目陸續投產，產量快速增長，後續產能仍有望保持快速擴張態勢；同時公司作爲行業龍頭，技術儲備充足，目前已批量化生產30 克拉以下大顆粒高品級培育鑽石。此外，公司將推動培育鑽石下游終端市場佈局，擴建自有品牌體系及零售旗艦店。
投資建議：公司作爲超硬材料行業龍頭企業之—，抓住行業機遇期前瞻性進行產能佈局，24 年有望隨培育鑽行業企穩回暖，實現收入與業績的高彈性。我們預計公司24/25 年利潤爲5.1/6.3 億元，同比+39%/+25%，給予推薦評級。
風險提示：品牌升級不及預期；服飾行業競爭加劇；終端零售環境疲軟