维持“增持”评级 。2023 公司营收、归母净利润705.65、5.15亿元，同比降2.23%、增170.94%，业绩略超预期。考虑公司钢铁板块业绩修复，上调2024-2025 归母净利润预测6.35/7.99 亿元（原3.68/7.98 亿元），新增2026 归母净利润预测8.69 亿元。参考可比公司调整估值，给予2024 年1.85 倍PB 估值，下调目标价为2.16 元（原2.48 元），维持“增持”评级。本報告導讀：
2023 年公司鋼材產品噸鋼毛利有所修復，公司整體利潤由虧轉盈；2024 年公司鋼鐵、稀土、螢石等產品產銷規模仍有提升空間。
投資要點：
維持“增持”評級 。2023 公司營收、歸母淨利潤705.65、5.15億元，同比降2.23%、增170.94%，業績略超預期。考慮公司鋼鐵板塊業績修復，上調2024-2025 歸母淨利潤預測6.35/7.99 億元（原3.68/7.98 億元），新增2026 歸母淨利潤預測8.69 億元。參考可比公司調整估值，給予2024 年1.85 倍PB 估值，下調目標價爲2.16 元（原2.48 元），維持“增持”評級。
公司噸鋼毛利有所修復。2023 年公司鋼材總銷量1436 萬噸，同比增7.52%；單噸鋼材平均毛利-106 元/噸，同比升38.15%，公司鋼鐵板塊盈利有所修復，但行業需求仍偏弱，且成本端壓力仍較大，導致公司鋼鐵業務仍未能由虧轉盈。2024 年隨着公司進一步提升產量，同時調整產品結構、降本增效，我們預期其鋼鐵板塊盈利有望進一步修復。
稀土板塊貢獻營收持續增長。2023 年公司稀土精礦銷量34.69 萬噸（乾量，REO=50%），同比增43.57%；平均售價約2.63 萬元/噸，同比降23.08%；公司稀土營收91.09 億元，同比增9.4%。根據公司2023 年報，2024 年公司稀土精礦產量目標爲37 萬噸，其稀土產銷規模有望進一步增長。
螢石產線順利投產，產銷規模顯著提升。2023 公司在建螢石產線順利投產，螢石產能增至80 萬噸/年；螢石產銷量分別爲50.24、31.27 萬噸，同比顯著增327.30%、260.24%；螢石貢獻營收達5.79 億元，同比增239.62%。
根據公司2023 年報，2024 年公司螢石產量將增至65 萬噸。未來螢石供需格局仍向好，隨着公司新增螢石產能持續釋放，將貢獻更大業績增量。
風險提示：鋼材需求持續低迷，稀土下游需求大幅下滑。