事件描述

公司發佈2023 年年度報告&2024 年一季度報告：2023 年公司實現營業總收入431.37 億元，同比-20.55%；實現歸母淨利潤79.22 億元，同比-44.11%；扣非後歸母淨利潤78.89 億元，同比-45.11%；經營活動現金流量淨額88.52 億元，同比-73.79%；基本每股收益2.65 元/股， ROE（加權）16.37%，同比減少17.62 個百分點。2024 年Q1 單季營業收入86.59 億元，同比-27.19%；歸母淨利潤12.88 億元，同比-61.90%；扣非後歸母淨利潤12.85 億元，同比-61.73%。

事件點評

煤價回落影響2023 年經營環境。根據wind 數據，2023 年長治噴吹煤車板價均價1332 元/噸，同比-25.44%；長治一級冶金焦均價2265 元/噸，同比-23.62%；冶金煤價格明顯回落。長治動力煤（Q5500）車板價均價977.3 元/噸，同比-25.89%；秦港長協年度均價713.83 元/噸，同比-1.09%；動力煤價格中樞也回落。

2023 年產銷量同比增長，但噸煤毛利隨煤價回落。2023 年公司實現原煤產量6046 萬噸，同比+6.26%；商品煤銷量5498 萬噸，同比+3.85%。噸煤綜合售價達到727.66 元/噸，同比-21.81%；噸煤綜合成本爲347.69 元/噸，同比-3.27%；噸煤毛利實現379.97 元/噸，同比-33.48%。公司落實煤炭增產保供，合理釋放優質產能帶來了煤炭產銷量穩步增長，但煤價回落，導致煤炭板塊營收400.05 億元，同比-18.81%；毛利率52.22%，同比減少9.16個百分點。焦炭方面，實現產量125.71 萬噸，同比變化-26%；主要受產能結構優化影響；銷量123.68 萬噸，同比-27.34%；焦炭平均售價實現2260.3元/噸，同比-19.17%，成本實現2615.18 元/噸，同比-5.84%，噸焦毛利-355元/噸，同比減少374 元/噸。

2024 Q1 產銷量回落，但噸煤售價、毛利環比上漲。受治理“三超”等安監政策及保供政策邊際變化影響，公司2024 年Q1 實現原煤產量1324 萬噸，同比-9.93%；環比2023Q4 變化-16.41%；商品煤銷量1181 萬噸，同比-7.08%，環比-18.94%；噸煤綜合售價689.42 元/噸， 同比-20.69%，環比+5.87%；噸煤毛利311.63 元/噸，同比-39.86%，環比+6.89%。受益於2024年以來煤炭價格回升，公司Q1 噸煤毛利有所提高。公司Q1 產、銷量下滑主要受山西省安監政策影響，但公司擬繼續推進伊田、黑龍關、黑龍、慈林等4 座礦井產能核增項目，同時積極競買新增資源。另外，公司控股股東潞安礦業集團仍有較大規模存量礦山，未來條件成熟也可注入公司，使公司獲得 外延式增長。

高比例分紅政策延續，股息率仍然較高。公司同步發佈2023 年度利潤分配預案：公司擬向全體股東每10 股派息數15.89 元（含稅），共計約47.53億元（含稅），佔2023 年歸母淨利潤的比例爲60%。按照4 月22 日收盤價21.87 元/股計算，公司當前股息率7.27%，當前存款低利率環境下仍具備一定的吸引力。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲2.39\2.62\2.86 元，對應公司4 月22日收盤價21.87 元，2024-2026 年PE 分別爲9.2\8.3\7.7 倍；考慮到2024 年以來冶金噴吹煤價格反彈，公司未來盈利規模仍然可觀；且低利率環境下高分紅、高股息個股仍具備一定吸引力，我們繼續給予公司“增持-A”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；安生產生風險；產能核增不及預期風險等。