事件描述
4 月21 日，藍曉科技發佈2023 年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營業收入24.89 億元，同比增長29.62%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤7.17 億元，同比增長33.35%；基本每股收益1.43 元，同比增加32.41%。
2023 年四季度實現營收9.12 億元，同比增長22.82%，環比增長60.26%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.99 億元，同比下降11.18%，環比增長15.48%。2024 年一季度實現營業收入6.31 億元，同比增長25.99%，環比下降30.84%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.69 億元，同比增長26.35%，環比下降14.94%；基本每股收益0.34 元，同比增長25.93%。
事件點評
基本倉及鹽湖提鋰大項目拉動增長，高毛利生命科學品種成長提升盈利能力。2023 年公司鹽湖提鋰大項目實現營收5.2 億元，佔比20.9%，同比增長85.16%；基本倉業務實現營收19.69 億元，同比增長20.12%。公司吸附材料總產量4.93 萬噸，同比增加1.63%；銷量4.77 萬噸，同比增加10.47%。
2023 年公司綜合毛利率爲48.9%，同比上升4.88%，主要得益於如生命科學等高毛利品種佔比增加，以及生產精細化管理和成本控制加強。分板塊看，2023 年公司生命科學、節能環保、水處理與超純化三大板塊營收同比增長40%、37%及22%；金屬資源、化工與催化、其他吸附材料營收同比下降9%、6%、64%。食品加工板塊營收基本不變。
生命科學：受到GLP-1 市場高景氣拉動，固相載體需求增長明顯，拉動收入佔比持續上升。2023 年全年禮來Mounjaro 銷售額爲51.63 億美元，同比增長970%，其中第四季度銷售額爲22.06 億美元；12 月5 日開賣的減肥適應症Zepbound 創1.76 億美元銷售額。替爾泊肽的旺盛銷售有望拉動未來固相載體需求。目前公司具備固相載體產能120 噸，固相合成載體seplife2-CTC 和sieber 樹脂已成爲多肽企業主導品種的主要供應商。
鹽湖提鋰：2023 年公司獲取大型產業化項目訂單4 個，新增合同額近5億元，截止23 年年報，公司已完成及在執行鹽湖提鋰產業化項目共12 個，合計碳酸鋰/氫氧化鋰產能8.6 萬噸，其中5 個已經成功投產運營。中試項目累計約120 個，爲持續形成訂單提供潛力。
水處理及超純化：對標國際頂尖品牌，高端飲用水市場滲透率繼續提升，超純水市場覆蓋率持續提高。2023 年公司均粒系列產品在電子、核電領域大客戶推廣率趨近70%。
投資建議
我們預測2024 年至2026 年，公司分別實現營收30.32/36.9/43.44 億元，同比增長21.8%/21.7%/17.7%；實現歸母淨利潤9.86/12.43/14.88 億元，同比增長37.6%/26.0%/19.7%，對應EPS 分別爲1.95/2.46/2.95 元，PE 爲22.7/18.0/15.1倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
經營規模擴張帶來的管控風險；市場競爭風險；應收賬款的回收風險；核心技術人員流失、技術泄密的風險；國際業務拓展風險。