24Q1 收入同增24.42%，歸母淨利同增259.00%。
公司發佈業績，23 年實現營業收入37.47 億元，同增15.37%，實現毛利率26.28%，同增6.49pct，歸母淨利潤2.33 億元，同增120.12%，主要系原材料價格下降及海外工廠利潤端大幅提振。24Q1 實現營收8.78 億元，同增24.42%，實現毛利率27.85%，同增3.50pct，歸母淨利潤0.56 億元，同增259.00%，主要系去年同期公司受海外去庫存影響基數低，今年匯率、原料、海外工廠等多重提振下，利潤彈性較大。
公司擬定利潤分配，擬向股東每10 股分派紅利2.4 元（含稅）。
分地區看，境外業務毛利率大幅上行，境內業務穩增。
境外業務23 年收入同增12.89%至25.33 億元，境外業務在去庫存背景下仍通過自有品牌出海+海外工廠放量實現強勢增長，毛利率受益於海外工廠利潤率上行及原材料價格下降， 同比高增7.97pct 至25.22%。境內在自有品牌的驅動下，收入同增20.15%至10.81 億元，毛利率同增3.51pct 至31.28%，主要系自有品牌持續升級，頑皮推出主食罐、生骨肉雙拼糧等單品，zeal 大單品0 號罐全線升級、風乾系列和凍干係列全線上市，領先烘焙糧、主食罐實現從0 到1 的突破。
根據魔鏡數據， 24Q1 頑皮/zeal/ 領先線上三平台分別同增-16.40%/22.65%/61.60%，公司口徑同增0.77%基本企穩，領先大單品驅動下持續高增，期待頑皮在品牌調整結束後釋放新動能。
分產品看，主糧收入及毛利率均實現高增。
23 年主糧/罐頭/零食收入分別實現5.77/6.35/23.51 億元，同增60.23%/5.76%/9.81%，自有品牌主糧持續釋放帶動主糧業務收入高增，三大板塊毛利率分別爲29.06%/32.62%/25.39%，同增8.61/6.21/6.82pct。
持續品牌宣傳，銷售費用率上行。
公司長期看好自有品牌業務，堅定品牌宣傳，23 年/24Q1 銷售費用率分別爲10.33%/10.38%，同增1.00/0.71pct。23 年/24Q1 研發費用率1.28%/1.68%，截止2024 年3 月1 日公司已獲國家專利授權267 項。
23 年/24Q1 管理費用率分別爲3.83%/5.10%，研發費用率1.28%/1.68%。
盈利預測與投資建議
公司已形成海外代工+自有品牌兩條腿走路，由於公司收入和利潤表現出色， 我們調整盈利預測， 預計公司2024-2026 年營收爲45.43/53.44/62.45 億元（前值24-25 年爲44.32/52.61 億元），調整歸母淨利潤到3.09/3.62/4.33 億元（前值24-25 爲2.97/3.79 億元）。給予公司2024 年33 倍PE，對應目標價34.64 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示
產品競爭風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險、業績不達預期對公司估值溢價產生負面影響風險