投資要點：
公司發佈24Q1 業績，業績符合市場預期。24Q1 營收19.05 億元，同比下降3.8%；歸母淨利潤2.56 億元，同比增長11.2%；扣非歸母淨利潤2.93 億，同比增長29.2%。扣非利潤如按2023 年12 月最新會計準則，調整23Q1 扣非淨利潤基數，則24Q1 扣非淨利潤同比增長44.7%。
公司24Q1 盈利能力有所改善，毛利淨利率雙升。1）24Q1 毛利率63.3%，同比提升2.1pct，淨利率13.45%，同比提升1.8pct；銷售費用率37.2%，同比下降3.5pct；管理費用率6.5%，同比下降2.6pct；研發費用率1.8%，同比略升0.2pct。2）應收賬款10.6 億元，同比下降10.2%；存貨6.8 億元，同比下滑36.4%。
個護品類拓展順利應增長，母嬰品類逐步消化海外市場影響迎雙位數增長。分品類看，24Q1：1）護膚品類營收3.4 億元，同比下滑17.2%，營收佔比19.05%；2）個護家清品類營收11.1 億元，同比增長4.2%，營收佔比58.3%；3）母嬰品類營收3.9 億元，同比增長11.6%，營收佔比20.5%；4）其他合作品牌營收0.6 億元，同比增長2.9%，營收佔比3.2%。
持續品牌創新和產品創新，各品牌產品24Q1 利好頻傳。六神品牌新品手槍泵驅蚊花露水上市當月銷售27 萬瓶+；美加淨品牌防曬小金瓶升級單品Q1 全渠道+100%；佰草集品牌佈局夯實核心太極家族，太極系列再添新成員，太極啵啵乳，品牌代言人檀健次主推，繼承太極啵啵系列優勢，完善家族成員矩陣；雙妹品牌復刻百年前第一瓶香水入選天貓香水新品榜；啓初品牌純物理防曬霜更穩定更安全的防曬劑位列全店TOP3 鏈接；玉澤品牌聘請花樣游泳世界冠軍蔣文文姐妹爲品牌代言，成功營造新品油敏霜話題，世界冠軍X 玉澤品牌話題熱議出圈。
24Q1 公司堅持線上營銷端戰略發力，再迎興趣電商高增長。美加淨老Baby 帶貨天團創造粉絲/GMV 新紀錄，併成功破圈引發熱議，話題與點贊一度位列抖音榜單TOP 榜單，成爲公司電商運營端案例成功典範。公司線上營銷通過種草賦能品牌淘搜同比增長23%，精準詞酵米煥白同比增長29%；帶動防曬小金瓶銷售入榜，抖音倍護防曬人氣榜TOP1，抖音倍護防曬乳好評榜TOP2。
公司百年曆史積澱深厚，堅持差異化的品牌發展策略，積極整合全渠道，穩健度過疫情考驗。公司堅持“多渠道佈局、達人矩陣建設、精細化運營、產品差異化”的運營方式，預計24 年後續將加強費用投放效率和新品產品力。維持原盈利預測，預計 24-26 年歸母淨利潤分別爲 6.5/7.8/8.7 億元，對應PE 爲19/16/14 倍，維持“增持”評級。
風險提示：海外市場變動，新品銷量不及預期，居民收入預期下行，超頭主播流量風險，渠道成本高企，匯率波動。