■会社概要
1. 事業内容
SFPホールディングス<3198>は、駅前・繁華街(路面店)での24時間営業※により人気業態となっている「磯丸水産」(海鮮居酒屋)や「鳥良商店」(鶏料理専門店)等の運営を主力とするほか、低投資で安定的に稼げる大衆酒場業態を第2の柱に育てるべく注力している。2020年以降、コロナ禍による影響が業界全体に影を落としてきたが、収益体質の強化と環境変化への対応を進め、足元業績は順調に回復に向かっている。
※市場特性等によっては、24時間営業でない店舗もある。
事業セグメントは飲食事業の単一セグメントであるが、業態別に創業業態の「鳥良事業部門」、主力業態の「磯丸事業部門」、新業態を含む「その他部門」のほか、2020年2月期からはアライアンスメンバー(連結子会社)※による寄与分が追加され、4つに区分されている。「磯丸事業部門」が売上高の約60%を占める。出店エリアは東京及び首都圏を中心に展開してきたが、地方都市への出店にも取り組んでいる。
※(株)ジョー・スマイル(熊本)、(株)クルークダイニング(長野)の2社で構成される。M&Aの活用による地方都市への出店拡大(グループ内FC形式でのブランド提供)に狙いがある。
2. 企業特長
同社の優位性は、通常の居酒屋業態の収益モデルに加えて、新たに独自の収益モデルを確立したところにある。主力業態の「磯丸水産」は、あえて賃料の高い駅前・繁華街の路面店に出店する一方、個性的で視認性の高いファサードや、入りやすいオープンな雰囲気、24時間営業による幅広い需要の取り込みなど、一等立地による集客力を最大限に生かし、高い稼働率で回していく独自の収益モデルに特長がある。単純化して言えば、通常の居酒屋業態の収益モデルでは採算の取れない高い賃料を払ったとしても、売上高を多く確保することでレバレッジを効かせる構造と言える。もちろん、そこには立地分析のスキームや路面店の開発スキルのほか、24時間営業におけるオペレーション、時間帯により最適なメニューに入れ替えるノウハウ等があってこそ成立するものであり、簡単に模倣できるものではない。特に、出店コストの高さや24時間営業の難しさは他社にとっては高いハードルになっていると考えられる。同社には、他社に先駆けてノウハウを蓄積してきたことや首都圏への集中出店によりブランド力を高めてきたことが、さらに出店リスクを引き下げるといった好循環が生まれている。コロナ禍に伴う人流抑制や時短営業、人数制限、酒類提供制限等は、「磯丸水産」の特長の一部(駅前一等立地、高回転、24時間営業による幅広いニーズの取り込み等)を打ち消す影響をもたらしたが、あくまでもコロナ禍での政策的な不可抗力によるものであり、収益モデル自体の優位性に大きな変化はない。コロナ禍の終息とともに既存店はコロナ禍前の水準に戻ってきた。
また、「磯丸水産」で確立した収益モデル(以下、「磯丸水産」モデル)を他の業態に生かすことで、さらなる進化を遂げる余地も大きい。「鳥良商店」は、創業業態である「鳥良」に「磯丸水産」モデルを移植し軌道に乗せることができた。特に「磯丸水産」との重複出店(同時出店や出店済エリアへの出店)や市場特性(立地・業態)に合わせた選択出店ができるところがポイントである。さらに、コロナ禍終息後(以下、アフターコロナ)の環境変化(消費者行動の変化等)に合わせて必要なチューニング(微調整)にも柔軟に対応していく考えであり、そのような仮説検証型の進化を追求していく姿勢は同社の真骨頂と言えるだろう。食事性をさらに強化しつつ「磯丸水産」の既存立地に出店可能な「とろたく」業態をスタートさせたほか、駅前・路面立地による「磯丸水産」の強みを生かしながら、小型・高回転により、低投資で安定的に稼げる大衆酒場業態に注力する方向性を明示したのも、その一環と言える。
3. 沿革
同社の創業は1984年4月、創業者である寒川良作(さむかわりょうさく)氏(元同社代表取締役会長、2015年12月に退任)が東京都武蔵野市に手羽先唐揚専門店である「鳥良」を開業したことに遡る。名古屋名物の手羽先唐揚を独自のレシピでアレンジしたものを看板メニューとし、着実に店舗数を増やした。2001年には「豊かな食を創造する総合フードサービス業を目指す」ことをビジョンに掲げ、業態の多角化にも取り組みながら2008年には全社50店舗体制へと事業を拡大した。
その後、リーマン・ショックなどによる景気後退の影響や業界環境の変化等を受けて、「日本を豊かにする『食』の専門店集団を目指す」ことにビジョンを改め、「専門店」化の追求へと舵を切ると、2008年には独自の収益モデルによる「磯丸水産」を開業し、成長に向けた基礎を築いた。
「磯丸水産」が順調に立ち上がり、成長への道筋が見えてきたことから、「永続する会社組織を作っていく」ためには上場を目指すのが1番の近道であると判断した。そのうえで、2010年12月にPEファンドであるポラリス第二号投資事業有限責任組合(ポラリス・キャピタル・グループ(株))の資本参加を受け、客観的な視点や合理的な手法の導入によって、経営管理や組織運営の精度を高めることを決断した。
2013年4月には郊外のショッピングセンターにおけるレストラン及びフードコートの運営を主力とするクリエイト・レストランツ・ホールディングス<3387>と資本提携し連結子会社となった。2014年12月に東京証券取引所(以下、東証)2部へ株式上場を果たすと、2019年2月28日には東証1部へと市場変更した(2022年4月4日からは新市場区分の「東証プライム市場」へ移行)。また、その間に2016年9月に持株会社体制へ移行し、それに伴い2017年6月にSFPホールディングス株式会社に商号を変更して現在の形となっている。
株式上場を契機に、人気業態としてブランド力を確立してきた「磯丸水産」による出店ペースに拍車がかかり、2015年5月には「磯丸水産」100店舗体制に到達した。また、愛知県名古屋市で「磯丸水産」のFC展開もスタート※し、「鳥良商店」の出店も開始した。
※2017年6月には九州(福岡県)、2022年12月には北海道でも「磯丸水産」のFC展開がスタートした。
2020年2月期には、独自の「アライアンス構想」により、M&Aを通じた地方都市への出店拡大(グループ内FC形式でのブランド提供)にも取り組んだ。
(執筆:フィスコ客員アナリスト 柴田郁夫)
■公司概述
1。業務內容
SFP Holdings<3198>主要經營 “磯丸漁業”(海鮮居酒屋)和 “鳥吉商店”(雞肉專賣店)等,由於車站前和市區(路邊商店)等24小時營業*而成爲受歡迎的業務類別,還專注於開發一種受歡迎的酒吧業務類型,該業務類型以低投資作爲第二支柱可以獲得穩定的收入。自2020年以來,COVID-19 疫情的影響給整個行業蒙上了陰影,但隨着我們加強利潤結構和應對環境變化,當前的業務業績正在穩步恢復。
*根據市場特徵等,某些商店並非每天24小時營業。
該業務部門是食品和飲料業務的單一細分市場,除了創始業務類型的 “鳥良事業部”、主要業務類別的 “磯丸業務部” 和包括新業務類別的 “其他部門” 外,自2020/2財年起增加了聯盟成員(合併子公司)*的出資,分爲4個類別。“磯丸事業部” 約佔銷售額的60%。門店開業區域主要在東京和東京都市區發展,但他們也在努力在地區城市開設門店。
*它由兩家公司組成:Joe Smile有限公司(熊本)和Crook Dining有限公司(長野)。目標是通過併購擴大區域城市的門店開業(在集團內提供FC格式的品牌)。
2。公司特色
該公司的優勢在於,除了普通居酒屋業務的盈利模式外,它還建立了新的獨特的盈利模式。主要業務類型 “Isomaru Fisheries” 的特點是其獨特的盈利模式,由於其優越的地理位置,例如獨特且引人注目的外觀、易於進入的開放氛圍以及通過24小時營業捕捉廣泛的需求,同時以較高的運營率扭轉局面,從而最大限度地利用吸引客戶的能力。簡而言之,可以說,即使支付高額租金,普通居酒屋業務類型的盈利模式無利可圖,也可以通過確保大量銷售來應用槓桿效應的結構。當然,除了位置分析方案和路邊商店開發技能外,只有在24小時營業、根據一天中的不同時間用最佳菜單取而代之的專業知識等情況下才有可能,而且這不是可以輕易模仿的東西。特別是,人們認爲,開店的高成本和每天24小時營業的難度對其他公司來說是很大的障礙。該公司已經創造了一個良性循環,在其他公司之前積累了專業知識,並通過在東京都市區中心開設門店來增強其品牌影響力,進一步降低了開店的風險。與 COVID-19 疫情相關的交通管制、縮短營業時間、限制提供酒精飲料等所產生的影響,抵消了 “磯丸漁業” 的某些特徵(站前的黃金地段、高週轉率、可捕捉24小時營業產生的廣泛需求等),但這僅僅是因爲 COVID-19 疫情導致的政策不可抗力,優勢沒有重大變化盈利模式本身。隨着 COVID-19 疫情的結束,現有商店已恢復到COVID-19之前的水平。
此外,通過將 “磯丸漁業”(以下簡稱 “磯丸漁業” 模式)建立的盈利模式應用於其他業務類別,還有很大的進一步發展空間。“鳥良書店” 得以將 “磯丸漁業” 模式移植到其創立的 “鳥屋” 中,並使其步入正軌。特別是,可以使用 “Isomaru Fisheries” 重複開設門店(同時或在已經開設商店的地區開設門店),並根據市場特徵(位置/業務類型)選擇門店。此外,其想法是在COVID-19 疫情結束後(以下簡稱 COVID-19 之後),根據環境變化(消費者行爲的變化等)靈活應對必要的調整(微調),而追求這種假設驗證類型演變的態度可以說是公司的真正價值。除了可以在 “磯丸漁業” 的現有地點開設店鋪的 “torotaku” 業務類型外,還可以說,部分原因是它明確指出了將重點放在受歡迎的酒吧業務類型的方向,這種業務由於其緊湊性和高週轉率而能夠以低投資獲得穩定收入,同時由於其地理位置而利用 “磯丸漁業” 的優勢在車站前和路面上。
3.歷史
該公司的成立可以追溯到1984/4年,當時創始人寒川涼作先生(該公司前董事長兼代表董事,於2015/12年度退休)在東京武藏野開設了一家炸雞翅專賣店 “Toriyo”。招牌菜單是名古屋的特色油炸雞翼,配方獨特,商店數量穩步增加。2001年,其願景是 “以創造豐富食物的綜合餐飲服務行業爲目標”,在努力實現業務類別多元化的同時,該業務於2008年擴展到全公司50家門店的體系。
之後,爲了應對雷曼衝擊等導致的經濟衰退以及行業環境變化等的影響,將願景轉變爲 “以富裕日本的'食品'專賣店集團爲目標”,當他們轉向追求 “專賣店” 時,他們於2008年開設了具有獨特盈利模式的 “磯丸漁業”,爲增長奠定了基礎。
由於 “Isomaru Fisheries” 已成功上線,增長之路已浮出水面,因此確定以上市爲目標是 “創建永久性公司組織” 的最短途徑。此外,在2010/12年度,我們獲得了私募股權基金北極星第二投資有限合夥企業(Polaris Capital Group Co.,Ltd.)的資本參與,並決定通過引入客觀視角和合理方法來提高業務管理和組織運營的準確性。
2013/4年,與Create Restaurants Holdings(3387)成立了資本聯盟,後者主要在郊區購物中心經營餐廳和美食廣場,併成爲合併子公司。當該股票於2014/12年度在東京證券交易所(以下簡稱東京證券交易所)第二部分上市時,該市場於2019年2月28日改爲東京證券交易所第一部(過渡到 “東京證券交易所主要市場”,這是自2022/4/4起的新市場類別)。此外,在此期間,它在2016/9年度過渡到控股公司體系,隨之而來的是,該商品名稱在2017/6月更改爲SFP Holdings Co., Ltd.,Ltd.,現在是目前的形式。
股票上市後,“磯丸漁業” 開設門店的步伐得到了加強,該公司已將品牌力量確立爲受歡迎的業務類別,2015/5年,“磯丸漁業” 100門店體系達到。此外,愛知縣名古屋市 “磯丸漁業” 的FC開發也已開始*,“鳥屋商店” 的開業也已開始。
* “磯丸漁業” 的FC開發於2017年6月在九州(福岡縣)開始,並於2022/12年在北海道開始。
在2020/2財年,我們還根據我們自己的 “聯盟概念”,通過併購(在集團內提供FC形式的品牌),努力將門店開業擴大到區域性城市。
(由 FISCO 客座分析師柴田鬱夫撰寫)