维持“增持”投资评级。中长期来看公司A 客户Mac&MR 结构件及小件业务持续提供增长动能，钛合金趋势带动非A 客户需求，新能源业务围绕核心客户产能不断释放打开公司长线增长空间。考虑到Q1 公司基本面向好趋势，我们最新预测24/25/26 年营收164.7/192.7/221.6 亿，归母净利润7.7/8.7/10.9，对应EPS 为0.64/0.73/0.91 元，对应当前股价PE 为15.8/13.8/11.0 倍，维持“增持”投资评级。公司公告24Q1 季報，24Q1 收入39.40 億同比+30.95%環比+0.21%，歸母淨利潤3.09 億，去年同期虧損0.81 億，環比+267.45%；扣非歸母淨利1.27 億，去年同期虧損0.96 億，環比+34.29%。結合公司近況我們點評如下：
24Q1 業績表現高於此前指引區間中值，盈利能力保持在向上通道。Q1 非經常收益主要來源於公司轉讓廣東天機智能系統有限公司30%股權，取得約1.8億元的投資收益。從經營方面看，收入的增長源於訂單增加，其中新能源零組件及連接器業務同比+57.17%，消費電子業務同比+24.13%。Q1 毛利率17.70%同比-0.53pct 環比-3.52pcts；淨利率8.22%同比+10.35pcts 環比+5.71pcts，盈利能力提升得益於消費電子及新能源市場持續復甦向好，公司A 客戶Macbook Pro 機殼以及AVP 機殼持續出貨，新能源零組件業務訂單導入釋放產能， 帶動稼動率提升。費用率方面， 銷管研財費率0.83%/4.82%/7.08%/0.54%，同比-0.03/-1.03/-1.67/-3.29pcts，整體費用率優化6.02pcts 至13.26%。
展望24 年，消費電子及新能源業務向上帶動公司盈利持續回升。短期來看，公司24Q2 三星S24 手機全球銷量較佳，結構件訂單需求旺盛，A 客戶VisionPro 將迎來全球發售，機殼滿產持續出貨，新款MacBook 需求穩健，亦有新料號導入帶來新增量，新能源業務稼動率保持平穩向上，Q2 盈利能力或有望延續改善趨勢。全年來看，消費電子業務，公司在A 客戶持續“提份額+擴品類”望帶動新增量，安卓鈦合金機殼持續放量，國內安卓客戶需求逐步回升；新能源業務，C/T/H 等核心客戶結構件訂單持續導入放量，產能稼動率不斷提升。公司24 年整體盈利能力有望迎來逐季改善趨勢。
維持“增持”投資評級。中長期來看公司A 客戶Mac&MR 結構件及小件業務持續提供增長動能，鈦合金趨勢帶動非A 客戶需求，新能源業務圍繞核心客戶產能不斷釋放打開公司長線增長空間。考慮到Q1 公司基本面向好趨勢，我們最新預測24/25/26 年營收164.7/192.7/221.6 億，歸母淨利潤7.7/8.7/10.9，對應EPS 爲0.64/0.73/0.91 元，對應當前股價PE 爲15.8/13.8/11.0 倍，維持“增持”投資評級。
風險提示：行業需求低於預期、同行競爭加劇、原材料價格波動，產能利用率提升不及預期。
