事件：公司發佈2023 年度報告與2024 年一季度報告，2023 年實現營業收入10.20 億元，同比增長50.16%；實現歸母淨利潤2.03 億元，同比增長54.29%。
2024 年一季度實現營業收入1.43 億元，同比增長7.55%；實現歸母淨利潤0.19億元，同比下滑35.39%。2023 年實現高增長，2024Q1 業績短期承壓。
毛利率大幅提升，產品高端化、規模化優勢凸顯。2023 年，公司綜合毛利率達到48.08%，同比提升5.90pcts，其中接收卡、視頻處理設備、雲聯網播放器毛利率分別同比提升4.71pcts、4.13pcts、5.29pcts，均實現大幅提升，我們認爲系公司加大研發力量推出高端產品，平均單價有所提升；同時產品放量規模化優勢凸顯，對芯片、元器件等上游議價能力增強，原材料價格有所下降。
我們預計，隨着4K 顯示成爲主流，8K 逐步滲透，視頻設備高端化態勢將得以延續，價格有望持續提升。
視頻設備實現放量增長，全球化戰略初顯成效。2023 年，公司視頻處理設備收入同比增長84.57%，佔公司總收入48.85%；公司海外收入同比增長94.50%，佔公司總收入13.38%。由於公司海外收入主要以視頻設備爲主，增長幅度基本趨同。2023 年，公司加強海內外營銷網點建設，同時在全球範圍內佈局多場培訓活動、推介會、知名LED 展會活動，與衆多知名客戶保持良好合作關係的同時，繼續開拓海內外潛在的優質客戶，提升中高端產品海外市場的覆蓋率，全球化戰略初顯成效。
擴招研發人員，持續豐富產品矩陣。2023 年，公司研發人員達到445 人，同比提升71.15%；2022-2023 年研發人員佔比由31.71%提升至41.20%；2023年，碩士研究生達到62 人，同比提升106.67%。公司加強高學歷研發人員招聘，表明公司看好高端產品市場前景，加速技術迭代。2023 年，公司推出Mica智能化核心檢測裝備，實現MLED 顯示屏校正全流程的智能化及無人化管理；推出M10 自研芯片，從灰度、均勻性、色彩等多方面提升顯示屏顯示效果，滿足LED 產業集成化、智能化發展需求，持續豐富產品矩陣。
投資建議：公司系國內視頻圖像顯示控制領軍，卡位LED 產業核心中游，憑藉視頻處理技術彎道超車，將實現新產品視頻處理設備在國內外快速放量。我們預測公司2024-2026 年實現收入14.60、20.75、29.09 億元，實現歸母淨利潤3.04、4.69、7.19 億元，對應PE 爲19x、12x、8x，維持“增持”評級。
風險提示：海外拓展不及預期；技術落地進展不及預期；政府開支不及預期。