事件：公司發佈 2023年年度報告，實現營業收入24.41億元，同比下降13.6%；實現歸母淨利潤1.9 億元，同比下滑66.0%；實現扣非歸母淨利潤7882.1 萬元，同比下滑80.4%。
下游需求側波動，收入短期承壓。分業務看，2023 年公司智慧招採業務實現收入10.2 億元，同比減少16.4%，其中招採運營實現收入3.6 億元，同比減少26.6%；智慧政務實現收入10.6 億元，同比下滑14.5%；數字建築實現收入3.6億元，同比下滑2.6%。受宏觀經濟環境因素影響，客戶端資金較爲緊張，公司整體收入短期承壓；但各地區表現不完全一致，如西北、華北地區收入仍有一定程度的增長。此外，公司並未停止對自營交易平台和SaaS 化工具的建設和推廣，招標人服務“新點電子交易平台”新增85 個專區，平台交易標段數量同比增長41%；投標人服務“標證通”累計接入專區數量近500 個，註冊用戶數同比增長41%。同時，公司深耕智慧招採領域多年，在政府、大型央國企端競爭優勢明顯，報告期內新增公共資源交易相關項目近400 個，包括中國船舶、中國建材等大型企業標杆項目，伴隨後續經濟活動的恢復，公司招採業務收入有望重回快速增長軌道。
費用前置影響利潤，現金流表現良好。成本端看，2023 年公司綜合毛利率爲61.4%，同比減少4.60pp，我們判斷主要系高毛利的運營類項目收入下滑，且項目驗收進度不達預期，而人員成本較爲剛性所致。費用端看，2023 年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲28.6%（同比+3.76pp）、7.6%（同比+1.09pp）、21.0%（同比+2.41pp）。現金流方面，公司2023 年經營活動現金流量淨額爲5073.3 萬元，逆勢下仍然保持健康水平；全年銷售回款爲25.2 億元，與營業收入基本匹配。我們認爲，費用的前置投入雖然短期影響利潤釋放，但也爲後續訂單的轉化做好鋪墊；同時公司在現金儲備方面具備優勢，爲後續業務的鋪開保駕護航。
大模型逐步驗證落地，積極探索公共數據運營。報告期內，公司積極探索AI、大數據等領域，開發行業大模型和智能Agent 框架，並將大模型技術與公司業務場景相結合，在政務服務數字人、智能公文等領域進行驗證和落地應用。此外，公司推出公共數據場景運營、基層數據綜合應用解決方案，在西安市的一體化政務數據中臺項目初驗成功，爲公共數據運營開展打下基礎，後續有望嘗試多地複製，打開額外成長空間。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.81 元、1.19 元、1.70 元。公司積極探索大模型與公共數據運營的試點和落地，智慧政務、智慧招採、數字建築三大業務均有望迎來需求復甦，後續訂單或逐季修復，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；下游需求不及預期；行業競爭加劇等風險。