事件描述
公司2023 年營業總收入35.5 億元（同比-1.46%，下文同），歸母淨利潤3.32 億元（+49.46%），扣非淨利潤2.78 億元（+53.26%）。2023Q4 營業總收入7.34 億元（-14.65%）；歸母淨利潤-991.75 萬元（同比增虧），扣非淨利潤-1523.56 萬元（同比減虧）。2024Q1 營業總收入6.95億元（-8.00%）；歸母淨利潤5396.4 萬元（+20.87%），扣非淨利潤3873.79 萬元（+13.89%）。
事件評論
新興品類及渠道增長強勁，門店數量穩健增長。分產品看收入同比增速，2023 年夫妻肺片+0.46%、整禽類-4.06%、香辣休閒類-18.68%、其他鮮貨+7.90%、預包裝及其他產品-5.72%；2024Q1 夫妻肺片-15.64%、整禽類-18.85%、香辣休閒類-28.43%、其他鮮貨+17.57%、預包裝及其他產品+6.44%。其他鮮貨增速亮眼，夫妻肺片表現好於其他核心產品，整禽類及香辣休閒類承壓。分渠道看收入同比增速，2023 年經銷模式-2.68%、直銷模式+40.90%、其他+0.84%；2024Q1 經銷模式-13.52%、直銷模式+5.26%、其他+28.36%。截至2023 年底，全國門店總數6205 家，淨增510 家，同比增長8.96%。
成本改善紅利仍在，銷售費用投入加大。公司2023 年歸母淨利率同比提升3.18pct 至9.34%，毛利率+6.49pct 至22.46%，期間費用率+2.5pct 至11.11%，其中銷售費用率+2.32pct、管理費用率+0.19pct、研發費用率持平、財務費用率-0.01pct。2024Q1 歸母淨利率同比提升1.86pct 至7.77%，毛利率+2.2pct 至20.89%，期間費用率+0.89pct 至12.13%，其中銷售費用率+0.68pct、管理費用率-0.09pct、研發費用率+0.20pct、財務費用率+0.10pct。成本壓力處於改善區間，銷售費用增加主要是發展新品牌，拓展新區域，加大廣告費投入和增加銷售人員所致。
提高分紅比例回饋股東，分紅比例預期維持高位。截至2023 年12 月31 日，累計母公司可供分配利潤爲5.87 億元，公司擬向全體股東每10 股派現金紅利8 元（含稅），共計派發現金紅利人民幣3.30 億元，本次擬分配的現金紅利佔公司可供分配利潤56.10%，佔歸屬於上市公司股東淨利潤的比例爲99.41%。公司連續兩年制訂投資者回報規劃並穩步提高現金分紅比例，2022-2023 年度分紅現金金額已超過上市募集資金總額。
多元合作、品牌出海，實現產業佈局。（1）線上To C，天貓、京東、抖音、拼多多等電商平台的旗艦店和專賣店不斷髮展，並與盒馬鮮生、樸樸超市、全家、711、美團買菜、叮咚買菜等進行深度合作。（2）線下To B，開拓老孃舅、陳香貴、鍋圈食匯、和府撈麪、王小滷、三隻松鼠等客戶。（3）跨界合作，2022 年收購的馮四孃蹺腳牛肉已成功跨越100家門店的門檻，實現了營業收入和利潤倍增；2023 年繼續投資了老韓煸雞、京脆香等品牌。（4）海外業務，2023 年5 月公司成立海外事業部，已初步切入澳洲及北美市場。
盈利預測及投資建議：預計2024-2026 年歸母淨利分別爲3.83、4.21、4.81 億元，EPS分別爲0.93、1.02、1.17 元，當前股價PE 分別爲21、19、16X，維持“買入”評級。
風險提示
1、 原材料價格波動風險；
2、 市場開拓的風險；
3、 市場競爭加劇的風險等。