事件：
公司發佈2023 年報，實現營業收入35.3 億元，同比提升20.7%；歸母淨利潤3.4 億元，同比增長22.7%；扣非歸母淨利潤3.2 億元，同比增長 24.3%。
公司公佈2024 年一季度報告，實現營業收入7.5 億元，同比增加41.4%；實現歸母淨利潤0.6 億元，同比增加146.9%；扣非歸母淨利潤0.5 億元，同比增長169.7%。
1、收入端：算力儲能需求釋放，營收利潤再創新高公司2023 年營收利潤延續十餘年的雙增長，營收達35.3 億元，同比增長20.7%，主要系算力和儲能等相關需求有所加速，機房及機櫃溫控產品收入增長拉動。
分產品來看，機房溫控/機櫃溫控/客車空調/軌交空調及服務分別實現營收16.4/14.7/0.9/1.1 億元，同比+13.8%/+33.0%/+35.5%/-25.0%。其中機房溫控業務持續中標並陸續交付包括運營商在內的數據中心機房空調集採項目；儲能需求和業務快速增長，全年來自儲能應用的營業收入達 12.2 億元，同比增長約 44%，營收貢獻持續提升；傳統新能源客車市場需求未有實質性改善，但優勢區域市場的需求有所回升；軌交行業的週期性波動和項目實施進度延後，但在 2024 年開始有重新回暖趨勢。
24Q1 營收實現7.5 億元，同比增加41.4%；歸母淨利潤0.6 億元，同比增加146.9%。
2、成本費用端：毛利率有所提升，降本增效成果顯著毛利率提升，盈利能力增強。2023 年公司銷售毛利率/銷售淨利率分別爲32.4%/9.9%，同比+2.5/0.4pct；主要系公司採取一系列降本增效措施，疊加產品銷售組合變化，以及原材料成本相對穩定等因素的影響。
費用率方面， 2023 年公司整體/ 銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率19.5%/7.5%/4.4%/0.2%/7.5% ， 同比+1.6/+0.3/+0.4/+0.1/+0.8pct，主要系匯兌收益有所減少，工資和股權激勵費用增加所致。
持續加大研發投入。公司分別在深圳、北京設立了英維克新技術研究院，2023 年公司共投入研發費用2.6 億元，同比+34.5%；研發費用佔收比達 7.5%；研發人員共1,279 人，佔總人數的33.2%，同比增長2.4%。
3、現金流穩健，投資戰略增加，股東回報持續增強經營質量穩健，資產實現保值增值。公司2023 年經營活動淨現金流爲4.5 億元，同比+135.5%，維持穩健經營；總資產達50.9 億元，同比+25.9%，實現保值增值；投資活動淨現金流爲0.9 億元，同比-507.4%，主要系公司2023 年加大固定資產投資建設，持續投資建立精密溫控節能設備華南總部基地工程建設。
24Q1 實施股權激勵，股東回報持續增強。公司2023 年度實現歸母淨利潤3.4 億元，擬向全體股東派發每10 股現金紅利2.0 元，分紅金額預計共達1.1 億元；不送紅股；同時以資本公積金轉增股本方式向全體股東每 10股轉增 3 股，共計轉增1.7 億股。2024 年2 月5 日起，公司以19.6 元/份的價格向305 名激勵對象授予股票期權共 916 萬份。
4、液冷技術佈局領先，全鏈條平台優勢明顯
公司在液冷技術領域的全鏈條平台優勢明顯，相關產品和技術在算力和儲能等行業得到廣泛應用，成爲公司業績增長的重要推動力。
2022 年8 月公司推出適應多樣數據中心場景的Coolinside 全鏈條液冷解決方案； 2023 年10 月，針對5G 基站設備的散熱挑戰，公司創新性地推出了3DTVC 零功耗相變液冷方案；2023 年11 月，公司推出XSpace 微模塊液冷方案，將複雜的液冷工程簡化爲模塊化產品；截至2024 年3 月在液冷鏈條累計交付900MW。
在儲能領域，公司2022 年11 月推出的BattCool 儲能全鏈條液冷解決方案2.0，以及2023 年3 月的SoluKing液冷工質2.0 產品，進一步豐富了公司的產品線。
我們認爲，AI 等新技術應用拉動液冷生態快速成熟，主流服務器製造商大多已建成冷板式液冷服務器標準化規模生產線，運營商與頭部互聯網積極嘗試液冷技術部署。隨着行業加入加速滲透期，公司作爲液冷技術應用領域排頭兵，有望憑藉長期深耕溫控設備技術領先優勢持續受益，市佔率加速提升。
此外，在鋰電池儲能領域，公司也積極佈局液冷系統，伴隨儲能系統集成商對液冷系統的多鏈條複雜性和長週期可靠運維認知愈加清晰，將進一步提升液冷系統完善配置，優化產業鏈分工。
5、投資建議：
公司作爲液冷領域領先佈局企業，積極開發在AI 算力和鋰電池儲能應用板塊，考慮公司精簡業務體量，憑藉液冷技術迭代機遇， 積極擴展高端市場， 拉動整體毛利率提升， 調整盈利預測， 預計公司2024-2026 年收入52.9/70.4/N/A 億元調整爲43.5/54.8/70.1 億元，每股收益分別由0.93/1.26/N/A 元調整爲0.89/1.17/1.47 元，對應2024 年4 月22 日30.15 元/股，公司PE 分別爲33.9/25.7/20.5 倍，考慮到公司所處行業地位及業績成長性，目前公司估值較低，維持“增持”評級。
6、風險提示：
行業競爭加劇導致毛利率下降風險；液冷技術迭代不及預期，下游需求不及預期；原材料價格波動風險；系統性風險。