新能源汽车产品量产落地，助推汽零业务收入快速增长23 年实现收入30.77 亿元，同比+6.10%。分业务来看，空调电机及组件、洗衣机泵及组件、工业控制电机及组件、医疗及运动健康电机及组件、冰箱电机及组件、汽车零部件分别实现收入7.63/4.78/3.38/2.34/2.68/4.69 亿元，同比+0.08%/+4.92%/-2.60%/-12.08%/+7.01%/+43.14%。其中，汽车零部件板块同比取得较快增长，主要得益于公司加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产，在新能源汽车领域实现快速增长。23 年歸母淨利同比增長穩健，新產品多點開花可期23 年實現收入30.77 億元，同比+6.10%；歸母淨利潤3.17 億元，同比+22.44%（重述）；扣非歸母淨利潤2.90 億元，同比-14.33%（重述）。考慮到傳統家電市場需求增長偏弱，我們下調公司出貨量及單價預測，預計公司24-26 年對應EPS 分別爲1.19/1.38/1.56 元（24-25 年前值1.25/1.51 元）。
參考可比公司Wind 一致預期下24 年平均PE 20.5 倍，考慮到公司爲全球微特電機頭部企業，發力多領域打開成長空間，給予公司24 年PE 24 倍，對應目標價28.48 元（前值32.52 元），維持“增持”評級。
23 年毛利率穩中有升，經營性現金流表現亮眼23 年，公司不斷優化成熟產品與產品銷售結構，疊加美元升值影響，公司盈利能力穩中有增， 毛利率/ 淨利率分別達29.81%/11.74% ， 同比+1.31pct/1.12pct。費用率方面，23 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲2.79%/8.83%/4.77%/-1.94%，同比+0.10pct/+0.25pct/+0.19pct/+2.27pct，財務費用增長主要系匯率變動導致匯兌收益減少所致。此外，公司現金流有較好表現，23 年經營活動產生的現金流量淨額爲5.69 億元，同比+72.91%。
新能源汽車產品量產落地，助推汽零業務收入快速增長23 年實現收入30.77 億元，同比+6.10%。分業務來看，空調電機及組件、洗衣機泵及組件、工業控制電機及組件、醫療及運動健康電機及組件、冰箱電機及組件、汽車零部件分別實現收入7.63/4.78/3.38/2.34/2.68/4.69 億元，同比+0.08%/+4.92%/-2.60%/-12.08%/+7.01%/+43.14%。其中，汽車零部件板塊同比取得較快增長，主要得益於公司加速新能源汽車用激光雷達電機、電動空調壓縮機電機組件及鋁壓鑄件等產品量產，在新能源汽車領域實現快速增長。
多領域佈局，持續推廣創新產品優化公司銷售結構在傳統家用電器電機領域，公司克服市場競爭壓力，保持市場份額。在新產品佈局方面，公司繼續加大醫療用音圈電機、工控電機、空心杯電機、行星滾珠及滾柱絲槓等新產品的研發投入。其中，在醫療器械，公司呼吸機用音圈電機已經獲得客戶認可，處於批量生產階段，實現關鍵零部件的國產替代；在工控領域，反向微型滑動絲桿、行星滾珠及滾柱絲桿、無刷空心杯電機及其精密齒輪箱組件、微型伺服電機、數字振鏡電機等目前都處於樣品測試及客戶認證階段。
風險提示：原材料價格波動風險；研發創新不及預期；匯率波動風險。
