造船周期上行，船用链销量高增。公司2023 年销售船用锚链13.3 万吨，同比增长23.62%；新接订单15.16 万吨，同比增长28%；船用链收入13.52 亿元，同比增长23%；毛利率25.5%，同比增加3.19pct，我们认为这主要受益原材料价格下降。核心觀點：
亞星錨鏈披露23 年年報與24 年一季報。2023 年營業收入19.31 億元，同比增加27.34%；歸母淨利潤2.37 億元，同比增加58.71%。扣非歸母淨利潤2.02 億元，同比增長49.89%。其中23Q4 公司收入4.41億元，同比下滑1.32%；歸母淨利潤6075 萬元，同比增長15.20%。
2024 年第一季度營收4.49 億元，同比減少8.14%；歸母淨利潤6798萬元，同比增加15.3%。
造船週期上行，船用鏈銷量高增。公司2023 年銷售船用錨鏈13.3 萬噸，同比增長23.62%；新接訂單15.16 萬噸，同比增長28%；船用鏈收入13.52 億元，同比增長23%；毛利率25.5%，同比增加3.19pct，我們認爲這主要受益原材料價格下降。
銷量增長疊加單價提升，繫泊鏈收入大幅增長。公司23 年銷售繫泊鏈3.21 萬噸，同比增幅18.63%。繫泊鏈收入5.59 億元，同比增長41%，單價增長明顯；毛利率41.59%，同比提升7.46pct。根據23 年年報，海工繫泊鏈運費同比下降明顯，主要由於海運費單價下降，以及繫泊鏈銷售佔比上升，運費單價低於國外。
全球最大鏈條廠商，受益主業景氣度上行。根據23 年年報，目前公司是全球最大的鏈條生產企業，2023 年公司產能爲35 萬噸，其中船用錨鏈16 萬噸，海洋石油平台繫泊鏈11 萬噸，高強度礦用鏈3 萬噸，錨及船用鑄鋼件5 萬噸。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.95/3.44/ 4.03 億元。考慮到公司的行業地位，我們給予公司24 年歸母淨利潤40 倍PE 估值，對應合理價值12.32 元/股，維持“買入”評級。
風險提示：行業週期波動的風險；原材料價格上漲的風險；匯率波動的風險。
