事件：公司披露2024 年一季報，Q1 公司實現營收19.1 億元，同比-3.8%，實現歸母淨利潤2.6 億元，同比+11.2%，實現扣非歸母淨利潤2.9 億元，同比+29.2%，利潤超預期。非經常性損益主要是本期公司持有金融資產和金融負債產生的公允價值變動損失4863 萬元。
毛利率提升，費用率管控良好。（1）公司聚焦高毛利、高增速、高品牌溢價的品類，Q1 毛利率同比+2.1pp 至63.3%。（2）公司持續進行費用優化，Q1 期間費用率同比-4.5pp 至46.2%，其中銷售費用率同比-3.5pp 至37.2%，管理費用率同比-2.6pp 至6.5%。（3）Q1 公司歸母淨利率爲13.4%，同比+1.8pp，扣非歸母淨利率爲15.4%，同比+3.9pp。
根據公司官方微信公衆號，美嬰事業部方面，佰草集Q1 傳統電商銷售額同比+49%，38 大促期間天貓GMV 同比+119%、抖音GMV 同比+41%，；玉澤38 節攜手餓了麼，在國內五大城市開啓“玉澤夢想守護自愈站”，並上新以重組三型人源化膠原蛋白爲核心成分的醫用敷料；雙妹Q1 銷售額實現三位數高增長，與觀夏聯名推出475 號百貨濃香水，當月即入選天貓香水新品榜；啓初上新物理防曬小黃帽，取得較好銷售表現。個護家清事業部方面，美加淨Q1 銷售額同比增長約44%；六神上新第三代手槍泵噴霧驅蚊花露水，上新當月銷量突破27 萬瓶。
盈利預測及投資建議：公司持續推進戰略轉型，設立美容護膚與母嬰事業部、個護家清事業部、海外事業部，以事業部爲決策主體對業績結果負責，向高毛利、高增速、高品牌溢價的品類進行聚焦，運營質量持續提升。預計公司24-26 年歸母淨利潤分別爲6.2、7.3、8.2 億元，維持公司合理價值25.44 元/股的觀點不變，對應24 年PE 爲28 倍，維持“買入”評級。
風險提示：可選消費景氣度下降導致行業增速下滑；行業競爭加劇；新品拓展不及預期。