事件：公司發佈2024 年一季度業績公告，24Q1 公司實現營業收入63.33 億元，同比減少2.17%；實現歸母淨利潤4.8 億元，同比增長6.32%；扣非後歸母淨利潤4.62 億元，同比增長2.71%；公司確認員工持股計劃的股份支付費用743.92萬元，因發行可轉換公司債券按照實際利率計提財務費用2173.55 萬元。
氣價整體回落，公司一體化“啞鈴型”業務模式優越性凸顯，清潔能源展現良好韌性。公司目前已形成了以船舶、接收站等核心資產爲軸、上接國內外資源，下接終端的“啞鈴型”業務模式，在天然氣價格整體回落背景下，公司可靈活加大現貨資源採購，降低成本，並積極匹配工商業、燃氣電廠等下游客戶，實現良好順價，LNG 業務展現良好韌性。LPG 方面，24Q1 銷量同比維持穩定，順價能力穩固，公司近年來加大化工原料用氣市場開拓，並實現山東原料氣市場突破，2023年，惠州5 萬噸級液化烴碼頭及LPG 配套倉儲基地項目完成審批，隨着碼頭資產逐漸投入，公司有望實現LPG 業務規模的進一步擴大。
能源服務業務穩定性持續獲驗證，長期增量空間廣闊有望帶動公司利潤改善。
24Q1 公司天然氣回收處理配套服務作業量約10 萬噸，單噸服務性收益基本保持穩定；輔助排採業務在運營井口數超130 口，較2023 年末的110 口實現進一步增長，根據公司規劃：2024 將重點拓展神府、臨興區塊作業服務項目，並推進川渝地區作業服務項目試點，目標新增100 口低產低效井輔助排採項目，輔助排採中長期趨勢良好。此外，公司募投項目的“新紫荊花”號LPG 船舶實現順利交付並對外提供服務，進一步提升了公司核心資產能力和能源物流業務體量。
海南商發項目正式啓動，錨定商業航天積極拓展特氣業務。2024 年4 月17 日，公司爲海南商業航天發射場建設的特燃特氣配套項目正式開工，海南商發項目是國家首個商業航天發射場，正圍繞星箭超級工廠打造“出廠即發射”模式，擁有獨特的國際航天城配套優勢、政策扶持優勢和產業集群優勢。公司依託已有的BOG 提氦產能以及長久以來的甲醇和LNG 資源優勢，成功獲得該項目特燃特氣配套建設資格。項目預計投資總金額4.93 億元，預計各類氣體年產量分別爲：液氫333 噸，液氧4.8 萬噸，液氮4.8 萬噸，氦氣38.4 萬立方米，高純液態甲烷9400噸。我們認爲，商發項目作爲公司特氣領域的里程碑式事件，有望成爲公司全面進入航天產業鏈的重要載體，協助公司拓寬除火箭發射外的其他特氣需求。
投資建議與估值：預計公司2024-2026 年收入分別爲294.43 億元、316.32 億元、330.02 億元，增速分別爲10.8%、7.4%、4.3%，歸母淨利潤分別爲15.08 億元、17.64 億元、20.27 億元，增速分別爲15.5%、17%、14.9%。對應PE 分別爲11X、10X、8X。維持“買入”投資評級。
風險提示：全球經濟波動風險，上游採購及其價格波動風險，匯率波動風險，項目推進不及預期風險，政策推進不及預期風險。