24Q1 各品牌流水穩健增長。24Q1，安踏品牌/Fila/其他品牌流水同比增速分別爲中單位數/高單位數/25%-30%，在連續2 年同期的較高基數（23Q1：分別同比增長中單位數/高單位數/75%-80%；22Q1：分別同比增長10%-20%/中單位數/40%-45%）下，各版塊仍具備穩健增長動能。
借力球星聯名，提升品牌全球影響力。3 月初，安踏與歐文的首款簽名球鞋“安踏歐文一代”於中美兩地首發，歐文本人親自參與概念創意與風格的設計，賦予其強烈的個人特色，終端反響熱烈，我們判斷售罄率較高。隨後陸續發佈了“SV”、“主場”、“客場”等新款配色，以及新款歐文系列服裝，產品線不斷豐富。我們認爲，疊加奧運大年運動熱潮，此輪高熱度聯名將有望顯著提升品牌關注度，其在海外的成功發售也標誌着安踏全球化戰略正式啓動，有助全球影響力的提升。
創新零售模式，提升年輕客群黏性。3 月23 日安踏作品集白標首店“ANTASNEAKERVERSE”於北京三里屯開業，開啓安踏全新的零售模式，主要售賣高質感球鞋，且將上線獨家款，較常規店鋪，風格更爲聚焦和年輕化，開業以來熱度較高。我們認爲，此類零售新業態將進一步提升品牌調性，有利於建立安踏球鞋與球鞋愛好者之間的更良好互動，促進客群黏性。
盈利預測與估值。我們認爲安踏作爲領先的多品牌體育用品集團，其競爭壁壘主要在於①稀缺優質多品牌資產，佔據多個高成長潛力賽道，②成熟強大運營體系打造抗經濟週期能力。我們持續看好多品牌增長勢能，我們預計公司2024/2025 淨利潤爲133.82/135.48 億元，給予 2024 年 PE 估值區間20-23X，按照 1 港元=0.92 元兌換匯率，對應合理價值區間 102.70-118.11港元/股，維持“優於大市”評級。
風險提示。零售環境疲軟，新品牌收購整合不達預期，店鋪拓展進程放緩等。