事件：24Q1公司 實現營業收入 127.02 億元，同比+10.61%；主營業務收入118.59 億元，同比+14.91%；實現歸母淨利潤4.67 億元，同比-24.81%；實現扣非後歸母淨利潤3.78 億元，同比-21.92%。
點評：
Q1 主營收入穩健。根據奧維雲網數據，Q1 我國彩電市場銷量規模同比下滑5.3%，銷額同比增長12.6%，彩電均價同比上漲18.9%至3616元。根據海關總署數據，我國液晶電視機Q1 出口數量同比-1.7%，出口金額規模同比+10.0%。我們認爲公司作爲國內中高端電視頭部企業，Q1 內外銷收入增速或均優於行業增長。
面板價格上漲，Q1 業績短期承壓。
Q1 公司實現毛利率15.76%，同比-2.41pct；我們認爲Q1 毛利率下滑的原因主要在於：1）並表乾照光電或對公司毛利水平產生一定影響；2）面板價格上升帶來一定顯示業務成本壓力，Q1 43/55/65 英寸的液晶電視面板價格分別同比+14%、+39%、+38%。我們認爲隨着後續新品的推出，公司可以通過調節終端零售價格和優化產品結構的方式逐漸緩解成本壓力。
從費用角度來看，公司加強了費用率的管控，Q1 銷售、管理、研發、財務費用率分別同比-0.59/-0.22/-0.37/+0.14pct。受益於費用管控，Q1公司歸母淨利潤率降幅較毛利率降幅縮窄，同比-1.73pct 至3.67%。
存貨水平提高，經營性活動現金流淨額減少。
1）24Q1 期末公司貨幣資金+交易性金融資產合計146.29 億元，較期初-1.20%；期末應收賬款和票據合計90.79 億元，較期初-6.16%；24Q1期末存貨合計59.93 億元，較期初+2.77%，我們認爲或爲Q2 國內市場大促進行備貨所致；24Q1 期末合同負債合計4.16 億元，較期初+5.42%。
2）24Q1 公司經營活動現金流淨額3.45 億元，同比-81.66%，主要系銷售節奏及原材料儲備策略變化影響。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司24-26 年實現營業收入611.26/670.62/721.57 億元，分別同比+14.0%/+9.7%/+7.6%，預計實現歸母淨利潤22.94/27.26/31.26 億元， 分別同比+9.5%/+18.8%/+14.7%，對應PE15.34/12.92/11.26x。
風險因素： 原材料成本大幅度波動、消費需求復甦不及預期、海外市場拓展不及預期等