今日盤中（2024年4月23日），現貨黃金短線突然暴跌近40美元，金價剛剛最低觸及2295.44美元/盎司。現貨黃金週一收盤暴跌64.95美元，跌幅2.72%，收報2327.18美元/盎司，創一年多來最大單日跌幅。截至10:08，黃金股ETF（159562）大跌2.92%，黃金ETF華夏（518850）大跌2.26%，而另一隻商品豆粕ETF（159985）高開高走漲1.44%。
投資黃金、豆粕等大宗商品是多元化投資策略的重要組成部分，它們不僅可以爲投資者提供潛在的收益機會，還能在市場波動時起到風險對沖的作用。而近期黃金波動明顯加劇，中東區域風險消退，抑制了避險需求，投資者關注聯儲局不會很快降息的信號，黃金在創下近兩年來最大日跌幅後今日再次下跌。
而豆粕ETF今日走勢相對平穩，資料顯示，豆粕ETF收益構成主要由利息收益、商品本身價格收益、展期收益三部分組成，具體來看：
(一)首先，利息收益部分：
豆粕ETF持有豆粕期貨合約價值合計不低於基金資產淨值的90%、不高於基金資產淨值的110%。換句話來說，對於整個基金資產而言，基本上沒有槓桿，更適合於普通投資者控制風險。期貨採用的是按金交易，大商所豆粕主力合約的按金率一般在7%。扣除交易按金和結算準備金，基本上有 80%以上的基金資產都可以用於投資低風險的貨幣市場工具。意味着通過貨幣投資，豆粕ETF每年都可以穩定跑贏豆粕指數1.5-2個百分點。
(二)其次，商品本身價格收益部分：
豆粕ETF持有豆粕期貨合約。理論上，期貨價格可以看作是現貨價格加上持有成本，持有成本包括海運費、進口關稅、倉儲費等。豆粕ETF在2019年12月5日上市，期初現貨價格指數3030，截至3月28日，期末現貨價格3512，豆粕商品本身上漲的年化收益率2.42%。
(三)最後，展期收益部分：
由於國內豆粕原料主要來自於進口，每年我國油脂加工企業需要從美國、巴西等國家大量進口原料大豆，然後壓榨成豆油和豆粕。而國內油廠的壓榨利潤（每噸）=豆粕價格*出粕率（0.78）+豆油價格*出油率（0.18）-大豆進口成本-加工成本（130元/噸）。
由於農產品現貨價格受天氣、需求、政策等影響波動較大，而國內油廠爲固定壓榨利潤而採用期貨工具鎖定價格。由於大豆國外定價，進口商用芝加哥期貨交易所大豆期貨來固定大豆現貨市場價格，隨着大連商品交易所豆粕、豆油期貨品種的相繼推出，可在國內期貨市場對壓榨後的產品豆粕和豆油進行賣出套保，這樣壓榨利潤就能基本鎖定，而不擔心大豆和豆粕價格的大幅波動。
由於國內油廠巨大的空頭套保交易量，導致豆粕遠月合約往往處於大幅貼水現貨的狀態，而隨着時間的推移，近月合約又往往出現補貼水的走勢，即修復與現貨的差價，逐漸與現貨接軌。從近年來豆粕期貨每個合約的走勢看，每個主力合約的貼水修復往往都有幾百點的空間。只要國際大豆貿易的模式不發生改變，這一“紅利”就始終存在。
從大商所豆粕期貨價格指數歷史走勢來看，基準走勢自豆粕ETF上市以來漲幅107.57%，明顯強於17.45%的豆粕期貨價格，超額部分90.12%。主要來源於展期，複合年化收益高達16%。（數據來源：wind，2024.3.28）
綜上，自豆粕ETF上市以來，將貨幣工具投資收益（複合年化1.5%左右）、豆粕本身價格收益（複合年化2.42%）和展期收益（複合年化16%）加總20%左右，基本和豆粕上市以來的年化一致。因此，雖然豆粕期貨二級市場K線來看，價格處在歷史較高的位置，但只要這種機制不改，大商所豆粕價格指數這種拾級而上的趨勢很難發生變化。
相關產品：
◇ 豆粕ETF（159985）及聯接基金A/C（007937/007938）：除了作爲單一的投資品種，還在資產組合、抗通脹、展期收益等方面具備價值。
◇ 黃金ETF華夏（518850）：密切跟蹤金價走勢，支持T+0交易，適合有避險需求或者不看好未來權益市場表現的投資者，可將黃金作爲資產配置底倉。
數據來源：Wind，風險等級：R4。風險收益特徵：本基金爲商品基金，以交易所掛牌交易的商品期貨合約爲主要投資標的，跟蹤商品期貨價格指數，其預期風險和預期收益高於債券基金和貨幣基金，屬於較高風險品種。市場有風險，入市需謹慎。
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