股息率提升，积极回馈股东：公司披露分红政策：2023 年公司拟向每10 股派息13 元，现金分红总金额为11.97 亿元（含税），分红金额占净利润比例为43%，对应股息率4.14%（去年同期为3.23%）。事件：公司近期發佈2023 年年度報告及2024 年度一季度報告，2023 年度公司實現營收96.55 億元，同比增長7.32%；歸母淨利潤28.23 億元，同比增長30.04%；歸母扣非淨利潤26.92 億元，同比增長32.72%。2024 年Q1 公司實現營收24.03 億元，同比增長0.60%；歸母淨利潤8.45 億元，同比增長24.90%；歸母扣非淨利潤7.26 億元，同比增長19.83%。
核心品種增長穩健，二線產品持續放量：公司2023 年度銷售收入增長主要原因：1）主要品種蒲地藍消炎口服液和小兒豉翹清熱顆粒市場需求較同期增加；2）公司積極加強銷售渠道的拓展，積極推進空白市場、潛力市場的開發，形成新的增量；3）包括三拗片、黃龍止咳顆粒在內的呼吸類二線品種銷量同比提升超10%。
銷售平台優勢凸顯，利潤增速表現亮眼：銷售渠道方面，公司藉助既往院內市場的渠道優勢，積極拓展院外的零售渠道，並在銷售費用把控上取得積極成效，2023 年全年銷售費用率爲42%（同比下降4pct），24Q1 銷售費用率爲41%（同比下降5pct），體現銷售平台化優勢，帶來利潤端增速表現亮眼。
股息率提升，積極回饋股東：公司披露分紅政策：2023 年公司擬向每10 股派息13 元，現金分紅總金額爲11.97 億元（含稅），分紅金額佔淨利潤比例爲43%，對應股息率4.14%（去年同期爲3.23%）。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入102.91/115.44/122.36 億元，歸母淨利潤31.07/35.00/38.90 億元。對應PE 分別爲12.29/10.91/9.82 倍，維持“買入”評級。
風險提示：集採降價風險，銷售推廣不及預期風險，行業政策風險。
