订单及生产任务饱满，24Q1 业绩同比改善显著公司发布2024 年一季报：2024Q1 实现营收7.99 亿元，同比+28.61%，实现归母净利润0.95 亿元，同比+57.74%。公司24Q1 整体毛利率为33.16%，同比+4.61pcts，整体净利率为16.13%，同比+4.30pcts。公司24Q1 盈利能力同比改善，或由于高附加值军品营收占比提升所致。24Q1 期末公司存货17.94 亿元，较年初增长9.75%，合同负债3.35 亿元，较年初增长12.25%，或说明公司订单及生产任务饱满，业绩表现有望逐季向好。下調盈利預測，維持“買入”評級
鋼研高納發佈年報，2023 年實現營收34.08 億元（yoy+18.37%），歸母淨利3.19 億元（yoy-5.17%）。公司23 年變形合金製品收入增速邊際放緩，新型合金製品收入同比下滑，或由於下游軍品需求波動所致，因此我們下調公司變形合金製品、新型合金製品營收預測值，考慮到軍品價格階梯降價影響，下調新型合金製品毛利率預測值，預計公司2024-2026 年EPS 分別爲0.56、0.74、0.98 元（2024-2025 年前值爲0.73、0.96 元）。可比公司24年Wind 一致預期PE 均值爲24 倍，公司新型粉末高溫合金技術優勢凸顯，給予公司24 年36 倍PE，目標價20.16 元（前值26.28 元），“買入”。
子公司新力通業績大幅增長，變形合金、新型合金製品需求趨穩分產品來看，公司23 年：1）鑄造合金製品收入22.97 億元（同比+32.58%），毛利率31.72%（同比+5.44pcts）。其中子公司鋼研德凱收入10.54 億元（同比+10.12%），淨利率13.92%（同比-3.01pcts），子公司新力通收入12.01億元（+39.37%），淨利率15.04%（+9.06pcts）；2）變形合金製品收入7.17億元（同比+3.30%），毛利率15.67%（-3.84pcts）；3）新型合金製品收入3.51 億元（同比-12.10%），毛利率38.51%（-7.53pcts）。鑄造合金製品收入高增，主要系子公司新力通下游石油化工和冶金行業需求旺盛，變形合金製品收入增速邊際放緩，新型合金製品收入下滑，或由於下游軍品需求波動。
訂單及生產任務飽滿，24Q1 業績同比改善顯著公司發佈2024 年一季報：2024Q1 實現營收7.99 億元，同比+28.61%，實現歸母淨利潤0.95 億元，同比+57.74%。公司24Q1 整體毛利率爲33.16%，同比+4.61pcts，整體淨利率爲16.13%，同比+4.30pcts。公司24Q1 盈利能力同比改善，或由於高附加值軍品營收佔比提升所致。24Q1 期末公司存貨17.94 億元，較年初增長9.75%，合同負債3.35 億元，較年初增長12.25%，或說明公司訂單及生產任務飽滿，業績表現有望逐季向好。
民用領域打開新增長極，遠期成長空間依舊廣闊在變形高溫合金領域公司過往更多地將重心放在研發和技術創新，生產上較多采取社會協作的模式，爲了更好地適應未來發展需求，2022 年成立全資子公司四川高納，在四川德陽佈局變形高溫合金生產示範基地，根據公司23 年年報，德陽基地產品轉產正在逐步實施過程中，基本實現了生產鏈條的貫通和研製生產一體化，截至2023 年期末，德陽鍛造一期項目進度90%。同時公司民用領域打開新增長極，子公司青島新力通主要生產石化、冶金等行業所用的裂解爐爐管和轉化爐爐管，23 年業績同比大幅提升，看好後續民品放量的持續性。
風險提示：航空航天需求不及預期；原材料價格波動風險。
