23 年業績同比高增，海外營收佔比快速提升。公司23 年實現營收10.20 億元，同比+50.2%；歸母淨利潤2.03 億元，同比+54.3%；扣非歸母淨利潤1.65億元，同比+39.5%。分季度看，23Q4 實現營收4.52 億元，同比+77.2%、環比+110.2%；歸母淨利潤0.93 億元，同比+71.0%、環比+132.5%；扣非歸母淨利潤0.82 億元，同比+63.0%、環比+156.3%，23Q4 業績同比、環比高增。
從國內市場來看，受LED 屏廠產品降價及2K/4K/8K 技術迭代升級，屏幕出貨量增長，像素點增加，公司接收卡和視頻處理設備需求快速增長，拉動國內銷售收入高增。從海外市場來看，23 年公司海外營業收入爲1.36 億元（同比+94.5%），佔比13.4%，同比+3.0 個pct，主要因爲：1）直銷經銷雙輪驅動：通過強化直銷渠道提升接收卡海外市佔率，深化經銷渠道拉動視頻處理設備銷售收入增長；2）品牌知名度提升：公司以美國和荷蘭子公司爲支點，積極參加展會及推介活動，拓寬了公司在全球範圍內影響力；3）海外招聘當地員工：通過招聘海外當地員工，產品售前售後服務水平進一步提升。
受下游客戶去庫存影響，24Q1 業績承壓。公司24Q1 實現營業收入1.43 億元，同比+7.6%、環比-68.4%；歸母淨利潤0.19 億元，同比-35.4%、環比-79.6%；扣非歸母淨利潤0.05 億元，同比-74.2%、環比-93.9%。受下游客戶去庫存影響，24Q1 公司收入增速同比放緩，而銷售、管理、研發費用同比大幅增長，導致公司淨利潤同比下滑，24Q1 業績承壓。
23 年毛利率同比高增，銷售費用率顯著提升。1、毛利率：23 年毛利率爲48.1%，同比+5.9 個pct，主要由於：1）產品結構優化，高毛利視頻處理設備收入佔比提升；2）海外收入（高毛利率）佔比持續提升。24Q1 毛利率爲47.4%，同比+1.6 個pct、環比-1.8 個pct。2、費用：23 年期間費用率爲26.3%，同比+2.5pct；其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲11.6%、4.5%、10.3%、-0.1%，分別同比+3.1、-1.1、+0.7、-0.3 個pct；銷售費用率大幅提升主要由於：公司23 年發力國內渠道建設，同時積極建設海外營銷網點，招聘海外當地員工，銷售費用大幅提升。24Q1 公司期間費用率爲47.1%，同比+11.3 個pct；其中，其中，銷售、管理、研發、財務費用率分別爲18.2%、7.4%、20.9%、0.7%，分別同比+2.5、+2.5、+5.8、+0.7 個pct。
投資建議：維持“買入”評級。受下游客戶去庫存影響，下調24-26 年歸母淨利潤2.77/4.17/6.12 億元（24/25 年前值爲2.81、4.24 億元），增速分別爲37%/50%/47%，維持“買入”評級。
風險提示：客戶集中度較高風險；代理採購集中度較高的風險等。