把握消費復甦機遇，2023 年業績表現較好。公司2023 年實現營收51.45 億元，同比增長24.41%，歸母淨利潤2.25 億元，同比增長953.37%，扣非淨利潤1.96 億元，較23 年的115 萬元實現大幅增長，在消費行業復甦背景下公司的服裝及醫美業務均實現了優異表現。單季度看，四季度收入及歸母淨利潤分別同比增長30.83%/551.37%，增速環比較三季度均實現加速。
此外，公司2023 年利潤分配方案爲：每10 股派發現金股利人民幣4.5 元（含稅），共分配利潤佔2023 年歸母淨利潤的88.46%。
醫美業務增速較優，外延併購進一步擴充業務版圖。分業務看，2023 年醫美業務收入增長27.75%，收入佔比提升至41.33%，毛利潤增長62.3%至11.3億元。2023 年公司收購了武漢五洲整形90%股權、武漢韓辰70%股權，上述標的均完成了2023 年業績承諾，通過持續外延擴張公司進一步完善醫美全國化佈局，並實現業績增厚。公司2023 年期末醫美機構數量達38 家，較去年增加8 家。同時，公司時尚女裝業務/綠色嬰童業務2023 年收入分別增長29.27%/11.13%，在消費復甦機遇下整體表現亦較好。
毛利率基本穩定，期間費用率優化。公司2023 年毛利率57.44%，同比基本穩定，其中醫美毛利率提升3.61pct。2023 年銷售費用率/管理費用率分別爲41.16%/8.11%，分別同比-1.25pct/-0.43pct，整體費用率有所優化。2023年存貨週轉效率提升，存貨週轉天數同比降56 天至189 天。2023 年實現經營性現金流淨額8.04 億元，同比增長200%，現金流狀況向好。
風險提示：醫美消費不及預期；醫美基金管理不善；女裝業務不及預期投資建議：醫美行業滲透率長期來看仍有較大提升空間，且強監管下合規頭部機構的運營優勢有望持續顯現。公司作爲連鎖醫美機構龍頭，積極推進外延併購助力構建全國醫美生態版圖，有助於提升整體規模及品牌影響力。此外，女裝及嬰童業務未來在品牌升級、渠道建設完善下有望取得穩步增長。我們維持公司2024/2025 年歸母淨利潤預測爲3.12/3.81 億元，新增2026 年預測爲4.5 億元，對應PE 分別23.1/18.9/16 倍，維持“增持”評級。