業績簡評
4 月22 日公司披露2023 年年報，2023 年實現營收14.2 億元，同比增長6.11%；實現歸母淨利潤2.2 億元，同比下降38.92%。其中，Q4 實現營收4.52 億元，同比增長10.01%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比下降63.01%。
經營分析
微逆收入、盈利承壓，工商業儲能貢獻新增長：受光伏行業階段性產能過剩及高庫存影響，2023 年公司微型逆變器實現收入9.41 億元，同比下降11.61%，毛利率36.13%，同比下降2.15pct。工商業儲能業務實現收入1.65 億元，貢獻新增長，目前已儲備單體超過50MWh 的工商業用戶側項目超過10 個，累計裝機容量不低於500MWh，爲厚植光儲領域技術優勢、深化海內外市場開拓奠定了堅實基礎。
全球化業務佈局，境內收入快速增長：公司積極開展全球化業務佈局，完善全球營銷網絡建設，通過在美國、荷蘭、法國等地成立分子公司，實現本土化經營。在繼續保持歐美市場已形成的市場優勢的前提下，加大開拓國內市場的力度，2023 年公司實現境內業務收入2.16 億元，同比增長740.55%，毛利率23.94%，同比增加0.73pct。
加強自投光儲項目的投資力度，開拓第三成長線：公司已啓動光伏電站及儲能電站二個新增募投項目的投資建設，通過新建電站項目切入電站運營賽道，帶動公司光儲產品的出貨，預計將推動公司業績的快速增長。
研發投入持續推進，創新推進產品優化升級：2023 年公司研發費率7.37%，同比增加3.27pct。公司加大研發和市場的投入力度，積極引進研發人員和市場開發人員，形成了以微型逆變器爲核心的DIY 微光儲、戶用中小光儲及工商中大光儲三大光儲產業生態，滿足不同場景下的應用需求。
盈利預測、估值與評級
根據公司年報情況及我們對行業的最新判斷，調整公司2024-2025E 歸母淨利潤分別至3.51(-30%）、5.02(-24%)億元，預計2026年歸母淨利潤爲6.88 億元，對應PE 估值爲21、15、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示
國際貿易政策風險；匯率波動風險；市場競爭加劇風險。