(2)信托：2023 年中航信托营收/净利润为18.0/0.8 亿元，同比-40%/-90%，ROE为0.5%，较2022 年-4.2pct。据中航信托未审计财务报表，手续费及佣金净收入18 亿元，同比-39%，投资收益(含公允价值变动损益)为-6 亿元（2022 年为-7.2亿元），信托业务转型带来业务结构变化导致手续费收入同比下降，投资收益亏损。(3)财务：2023 年中航财务营收/净利润为20.1/9.4 亿元，同比-36%/+68%，ROE 为7.7%，较2021 年+2.9pct。租賃穩健，信託、證券以及本部投資業務拖累業績2023 年公司營業總收入/歸母淨利潤爲169.4/2.9 億元，同比-6.7%/-82.8%，與此前業績預告區間一致。2023 年租賃子公司相對穩健，信託、證券子公司淨利潤同比下降較多，本部證券投資承壓。考慮信託業務和證券業務表現低於預期，本部投資收益承壓，我們下調2024-2025 年歸母淨利潤預測至12/16（調前37/46) 億
元，新增2026 年預測18 億元，對應EPS 爲0.1/0.2/0.2 元。公司是航空工業集團旗下金控平台，具有軍工板塊產業投資優勢，是軍工產業鏈稀缺私募股權投資標的。當前股價對應2024-2026 年PB 0.6/0.6/0.6 倍，估值具有安全邊際，維持“買入”評級。
租賃穩健，信託手續費與投資收益拖累業績，財務公司淨利潤同比增長(1)租賃： 2023 年中航國際融資租賃營收/淨利潤分別爲108.4/19.5 億元，同比-0.4%/-3.8%，年化ROE 爲7.2%，較2022 年-1pct，期末槓桿率5.9 倍，較年初-6.9%。
(2)信託：2023 年中航信託營收/淨利潤爲18.0/0.8 億元，同比-40%/-90%，ROE爲0.5%，較2022 年-4.2pct。據中航信託未審計財務報表，手續費及佣金淨收入18 億元，同比-39%，投資收益(含公允價值變動損益)爲-6 億元（2022 年爲-7.2億元），信託業務轉型帶來業務結構變化導致手續費收入同比下降，投資收益虧損。(3)財務：2023 年中航財務營收/淨利潤爲20.1/9.4 億元，同比-36%/+68%，ROE 爲7.7%，較2021 年+2.9pct。
證券子公司投行、資管業務收入同比下降，航空產業投資貢獻增量利潤（1）證券：2023 年中航證券營收/淨利潤16.6/0.8 億元，同比-20%/-86%，ROE爲1.51%，較2022 年-4.6pct。據中航證券未經審計業績數據，投行/資管淨收入爲1.4/0.4 億元，同比-48%/-71%拖累業績。（2）產業投資：公司依託股東雄厚的產業背景，聚焦航空產業投資。2023 年子公司中航產業投資+中航航空投資合計淨利潤2.7 億元，同比+96%。
風險提示：市場波動帶來投資收益不確定性；房地產信託資產存量處置風險。
