水性、无溶剂、TPU 等高附加值产品比例提升，叠加汽车内饰品类快速放量，预计未来公司将迎来较高速度增长。目前公司水性、无溶剂产品产量逐步提升，收入占比约20-25%左右；同时，公司积极布局TPU 产品，推动其在功能鞋材、消费电子和体育装备领域应用，预计未来将迎来快速放量。此外，公司产品已在丰田、比亚迪、小鹏、长城、极氪、极越、赛力斯等知名品牌部分车型上应用，预计未来随着公司服务汽车品牌数量增长，产品供应比例提升，汽车内饰品类将实现较高速度增长。事件：公司發佈2024 年一季報業績預告，預計實現歸母淨利潤3800-4500 萬元，同比增長370.79%-420.68%，扣非歸母淨利潤3500-4200 萬元，同比增長298.73%-338.47%，業績同比大幅增長。
產品量價齊升，24Q1 業績同比高增。24Q1 公司延續23 年Q3-4 以來良好態勢，訂單充足，產銷兩旺，業績同比大幅增長。24Q1 主營產品量價齊升，銷量同比增長16.73%，收入同比增長25.16%，單價同比增長7.26%，毛利率28.06%，同比提高10.46 pct，大客戶戰略成效初顯，產品與客戶結構優化，高附加值產品佔比提升。此外，2024 年4 月16 日公司公告，安利越南正式成爲美國樂至寶供應商，有利於安利股份及安利越南獲取更多訂單，提升盈利水平。
環保趨嚴驅動PU 合成革行業集中度提升，新興領域帶來新的需求增量。我國是人造革合成革生產大國及消費大國，據統計人造革合成革市場規模約800-1000 億元，PU 合成革約佔40%。目前我國PU 合成革規上企業500 多家，行業集中度低，競爭激烈，隨着環保要求趨嚴以及客戶對產品要求提高，將促進落後產能淘汰，爲龍頭企業帶來發展機遇。PU 合成革主要應用於鞋材、服裝、沙發家居等領域，當前下游運動鞋材客戶已基本去庫結束，有望於2024年迎來邊際改善；此外，隨着PU 合成革在新能源汽車、電子、體育裝備和工程裝飾等新興領域應用推廣，有望爲PU 合成革帶來新的需求增量。
水性、無溶劑、TPU 等高附加值產品比例提升，疊加汽車內飾品類快速放量，預計未來公司將迎來較高速度增長。目前公司水性、無溶劑產品產量逐步提升，收入佔比約20-25%左右；同時，公司積極佈局TPU 產品，推動其在功能鞋材、消費電子和體育裝備領域應用，預計未來將迎來快速放量。此外，公司產品已在豐田、比亞迪、小鵬、長城、極氪、極越、賽力斯等知名品牌部分車型上應用，預計未來隨着公司服務汽車品牌數量增長，產品供應比例提升，汽車內飾品類將實現較高速度增長。
首次覆蓋，給予“強烈推薦”投資評級。預計公司2024-2026 年收入分別是25.0、29.6、33.3 億元，歸母淨利潤分別爲1.97、2.56、3.19 億元，當前股價對應PE 分別爲15.4、11.9、9.5 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦”評級。
風險提示：原材料價格和天然氣價格波動、匯率波動、信託產品兌付風險。
