事件：坤恒順維發佈2023 年報、2024 一季報。公司2023 年實現營收2.54 億元，yoy+15.08%；歸母淨利潤0.87 億元，yoy+7.19%；全年綜合毛利率68.01%，同比增加1.54pct。其中公司2023Q4 單季度實現營收0.87億元，yoy-10.07%， qoq+8.82%；歸母淨利潤0.34 億元，yoy-24.23%，qoq+5.64%；單季度綜合毛利率70.43%，同比增加2.57pct，環比增加1.83pct。公司2024Q1 實現營收2481.1 萬元，yoy+28.74%，qoq-71.44%；歸母淨利潤303.5 萬元，yoy+10.82%，qoq-91.00%；單季度綜合毛利率68.93%，同比下降0.12pct，環比下降1.50pct。
2023 毛利率繼續優化。自2021 年起，公司毛利率高位逐年持續優化，通過產品持續迭代升級，主營產品無線信道仿真儀下游應用場景不斷豐富。
我們認爲，公司長期維持較高的毛利率水平一方面得益於高端產品帶來的高附加值驅動，同時也凸顯出公司在自身領域依舊具備較高的技術壁壘，未來伴隨公司產品線的完善以及下游場景的持續豐富，我們認爲公司有望維持現有的高毛利率同時實現業績的穩步增長。
無線信道仿真儀：堅定高端化戰略，新品即將登場。2023 年公司研發費用5675.66 萬元，同比增長62.73%，伴隨衛星通信需求增加，公司持續開展相關領域仿真測試研究，豐富了核心產品無線信道仿真儀在衛星通信方面的仿真應用，同時公司預計2024 年將推出可支持更大規模的寬帶組網通信仿真測試，滿足移動通信、衛星通信、導航和測向、5G NTN 等新一代無線電設備的測試需求的新一代無線信道仿真儀產品。
劍指全球標杆產品，產品線持續拓寬。信號發生器產品線：公司持續優化產品性能，綜合技術指標逐步接近全球標杆產品，預計2024 年將推出覆蓋更高頻率、更大瞬時帶寬的矢量信號源以及更多型號的系列產品；頻譜分析儀產品線：2023 年發佈可應用於無線通信、衛星監測以及航空領域的研發和生產測試的高性能產品線，預計2024 年將持續進行產品迭代升級；矢量網絡分析儀產品線：預計2024 年將加快產品迭代測試，爲新產品推向市場奠定基礎。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024E/2025E/2026E 分別實現營業收入3.30/4.40/5.75 億元，yoy 30.1%/33.3%/30.7%；歸母淨利潤1.13/1.54/2.06 億元，yoy 29.8%/36.2%/33.9%；對應當前股價PE26.3/19.3/14.4x。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預期、產品迭代不及預期、市場競爭加劇風險。