事件：公司發佈2024 年一季報，公司2024 年一季度實現營業收入2.84 億元，同比-9.97%，實現歸母淨利潤0.94 億元，同比+49.70%。
投資要點
歸母淨利潤同比大增49.70%，營業收入短期內有所承壓。2024 年一季度公司實現營業收入2.84 億元，同比下降9.97%，實現歸母淨利潤0.94億元，同比增長了49.70%。從營收端看，考慮到公司仍處於機頂盒傳統主業轉型升級的過渡期，公司銷售業績有所下滑符合預期。從利潤端看，由於成本控制措施的實施、非經常性損益的增加，包括政府補助、理財收益等，以及一次性的訴訟和解導致的信用減值損失的減少，公司歸母淨利潤同比大幅增長。
費控能力有所提升，存貨與合同負債大幅走高或反映下游需求走高。從費用端看，2024 年一季度在研發費用保持24.21%同比增速的情況下，銷售費用同比-41.78%，管理費用同比-4.40%，財務費用同比-686.45%，費控能力提升明顯。截至一季度，公司存貨9.43 億元，同比+61.47%，合同負債5.53 億元，同比+910.56%，考慮到軍品以銷定產的特點，存貨及合同負債的增加反映下游需求的回暖，公司獲得訂單增加，有望實現更高收入。
參股格思航天，佈局衛星互聯網行業方興未艾。公司2023 年8 月23 日發佈公告，以自有資金出資3000 萬元參與競投上海格思航天科技有限公司增資擴股項目。近年來，隨着國內外的需求牽引和技術創新驅動使得低軌高密度微小衛星星座組網迅猛發展，衛星互聯網已被納入國家“新基建”範圍。格思航天在衛星研發設計及智能製造業務市場上具有潛力。公司希望通過合作，尋求在衛星用戶終端等地面設備相關業務的機會，以推動公司的可持續發展。
盈利預測與投資評級：公司業績符合預期。我國正處於國防信息化加速發展階段，智能機電需求預期強烈，同時銀河電子深度佈局衛星互聯網行業，基於公司在行業內的領先地位，有望受益於下游放量。我們看好公司發展，上調先前的預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.69/3.06/3.52 億元（前值2.56/3.01/3.45 億元），對應PE 分別爲20/18/15倍，維持“買入”評級。
風險提示：1）特種裝備審價風險；2）原材料價格波動和供應不足風險；3）市場競爭加劇風險。