事件：公司發佈2023 年年報，2023 全年實現營收31.0 億元，同比增長16.5%；實現歸母淨利潤2.1 億元，同比增長625.2%。業績符合預期。
業績大幅增長，利潤率顯著提升。（1）毛利率方面：受益於產品結構優化、美元對人民幣匯率的提高、海運費下降等因素，2023 年公司毛利率同比提升5.1pct 至36.7%。分產品看，2023 年智能電動牀/牀墊/配件及其他的毛利率分別爲35.7%/46.6%/43.3% ， 同比分別+5.1pct/+8.6pct/+16.7pct ； 分地區看， 海外/ 國內的毛利率分別爲35.8%/54.5%，同比分別+5.5pct/+11.5pct。（2）費用率方面：公司2023年總費用率爲26.5%，同比提升1.2pct；其中銷售費率/管理費率/研發費率/財務費率分別爲12.9%/9.8%/4.8%/-1.0%，同比分別爲-1.9%/0.8%/-1.2%/3.5%；財務費率增加主要是匯兌損益減少導致。（3）非經營性損益方面：公司2023 年公允價值變動淨收益由去年的-1.2 億同比增長1.3 億至0.05 億元。
海外核心客戶穩定合作，積極拓展增量新客戶。2023 年公司主營業務海外營收佔比達92.5%。2024 年年初，公司與泰普爾絲漣（Tempur SealyInternational,Inc.）將電動牀產品製造和供貨協議延期至2027 年3 月31日，並與舒達席夢思（Serta Simmons Bedding,LLC）續簽五年期電動牀產品製造和供貨協議。其中，泰普爾絲漣作爲公司第一大客戶，2021-2023 年公司對其銷售收入的佔比分別爲50.9%/47.7%/47.2%。與大客戶的穩定合作爲公司保持北美市場市佔率優勢奠定基礎。同時，公司積極拓展海外新客戶，2023 年歐洲市場客戶訂單明顯回暖。2024 年隨着歐美市場進入補庫週期，需求復甦，公司海外訂單有望實現穩步增長。
深耕國內市場，“舒福德”品牌力、門店數量雙增長。2022 年公司作爲北京冬奧會的唯一指定智能電動牀供應商，趁熱打鐵提出了“新睡眠”的理念以及“一鍵入眠，睡舒福德”的廣告語，深入消費者群體。2023年，公司在全國多個省、市累計開設了共計109 家“舒福德”門店，提高消費者對於“舒福德”品牌的產品認知度。2023 年公司主營業務國內收入同比大增55.1%至2.2 億元。
大幅提升分紅率至172%回饋股東。公司重視股東回報，2023 年擬每股分紅1.0 元，合計擬分紅金額3.5 億元，分紅率高達171.6%。
盈利預測與投資評級：公司作爲智能電動牀龍頭，先發優勢顯著，內外銷齊頭並進。根據公司最新年報情況，我們略微上調公司2024/2025 年的歸母淨利潤預測爲3.0/3.5 億元（前值爲2.9/3.4 億元），預計2026 年歸母淨利潤爲4.1 億元。對應的EPS 爲0.82/0.98/1.13 元，對應的PE 爲14.3X/12.1X/10.4X，維持“買入”評級。
風險提示：美國降息力度及地產復甦不及預期；中美貿易關係惡化超預期；匯率及海運費用波動風險超預期；電動牀滲透率提升不及預期。