事件：公司發佈2 023 年年報，實現營收12.11億元，同比-59.5%；歸母淨利3.8 億元，同比-84.4%，扣非淨利3.35 億，同比-86.3%。其中Q4 營收3.73 億元，同環比-71.6%/+83.5%；歸母淨利0.22 億元，同環比-98.1%/-59.8%；扣非淨利0.11 億元，同環比-99.1%/-77.4%。
鋰行業景氣度走弱，公司業績承壓。1）鋰精礦業務：產銷量微增，但售價大幅下滑影響盈利。①量方面，公司2023 年實現鋰精礦產量6.49 萬噸（6%品位），同比+18.0%；銷量5.89 萬噸，同比+6.4%；截止2023 年末庫存量爲8650 噸，同比+228%；②價方面，公司2023 年鋰精礦平均售價僅1.2 萬元/噸，同比-50%。鋰精礦單噸毛利因此下滑1.15 萬元至1.06 萬元，毛利潤同比2023 年減少5.98 億元至6.22 億元；2）鋰鹽業務：量價齊跌，毛利率轉負。①量方面，公司2023 年實現鋰鹽產量2524.2噸，同比-11.35%；銷量2634.7 噸，同比-25.3%；截止2023 年末庫存量爲60.55 噸，同比-25.29%。產銷下滑主因鋰價下跌背景下，公司爲降低風險調整銷售策略；②價方面，2023 年公司鋰鹽平均售價僅11.2 萬元/噸，同比-68.5%。同時，由於精礦價格（成本項）跌速相對鋰鹽（收入項）有所滯後，鋰鹽業務毛利率同比-17.53pct 至-0.96%，毛利潤因此大幅縮水2.1 億元至-282.5 萬元；3）鋰電池設備業務：產銷量下降導致收入利潤下滑。公司2023 年生產專用設備383 臺，同比-43.51%，銷量378臺，同比-44.66%，毛利潤縮水0.87 億元至0.41 億元。產銷量減少主要系鋰電池廠投資放緩，鋰電設備需求走弱；4）投資收益大幅減少及庫存減值進一步拖累利潤。2023 年公司聯營企業成都融捷淨利潤也因鋰價下滑而大幅縮水，導致公司投資收益由2022 年的14.04 億元降至0.66 億元，同比降幅95.3%。此外，由於期末鋰鹽價格較低，公司2023 年計提了約1.56 億元的庫存減值損失。
中長期資源端產能規劃翻3 倍，靜待項目選址落地。1）資源端：當前鋰精礦產能7 萬噸，規劃擴至20 萬噸。公司目前具備採礦產能105 萬噸/年、選礦產能45 萬噸/年，對應鋰精礦有效產能7 萬噸/年。公司規劃後續將選礦端擴至250 萬噸/年，鋰精礦有效產能也將擴至20 萬噸/年。2023 年由於環評未獲批准，公司目前正重新論證項目選址；2）冶煉端：產能有望翻倍。公司當前鋰鹽產能共2.48 萬噸，其中長和華鋰0.48 萬噸、成都融捷2 萬噸，未來成都融捷產能將擴至4 萬噸。
盈利預測與估值：預計公司2024-2026 年歸母淨利3.48、3.67、4.40 億元，考慮到公司資源自給率高、成本優勢顯著，給予“增持”評級。
風險提示：盈利預測與估值模型不及預期，商品價格超預期下跌風險