24Q1 營收/歸母淨利同比-14.9%/-2.8%，維持“買入”評級公司24Q1 實現營收/歸母淨利/扣非歸母95.7 /2.44 /2.35 億元，同比-14.9%/-2.8%/-3.9%（重述），歸母淨利基本符合我們預期（2.4 億元），利潤增速表現好於收入增速，主要系同比盈利能力改善、稅率減少所致。我們維持公司24-26 年歸母淨利潤預測爲24.0/25.3/26.5 億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲5x，認可給予公司24 年5xPE，維持目標價7.69元，維持“買入”評級。
24Q1 綜合毛利率同比改善，營收下降導致費用率上升較多24Q1 公司綜合毛利率爲12.1%，同比提升1.6pct。24Q1 期間費用率爲8.0% ， 同比+1.5pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲0.02%/3.8%/2.0%/2.2%，同比-0.01/+0.13/+0.75/+0.64pct，管理費用同比-11.9%，受收入下降較多影響，費用率仍有所提升；研發力度加大，費用同比+36.3%；財務費用同比+20.7%，主要系短期借款/長期借款/應付債券分別同比增加8.6/19.3/10.4 億元。公司24Q1 歸母淨利率爲2.56%，同比+0.32pct。
資產負債結構優化，季節因素的收支錯配影響短期現金流24Q1 公司帶息負債佔全部投入資本爲48.0%，較年初-4.1pct；資產負債率76.0%，同比-2.0pct，較年初-0.57pct。24Q1 公司經營性現金淨流出27.6億，同比多流出7.4 億元，主要系公司銷售回款與採購支付時間錯配所致，收/付現比分別爲135.4%/151.9%，同比+29.1/+29.3pct。
23 年新簽訂單較快增長，24 年省內交通投資穩健23 年中標訂單1186.9 億，同比+35.5%，其中省內佔比73%，同比提升19.1pct。據山東省交通廳，21-22 年全省交通投資2655/3084 億元，23 年1-11 月完成投資3147 億元，24 年目標爲3250 億元，省內穩健投資爲公司提供良好市場，同時隨公司積極拓展海外業務，有望實現穩定增長。截至23 年末，公司在手訂單1360 億，約23 年收入的1.86 倍。
風險提示：穩增長不及預期，後續訂單轉化不及預期的風險。