事件：公司發佈2024 年一季報，實現營收3.63 億元，同比+17.87%，環比-18.48%；歸母淨利潤0.53 億元，同比+69.19%，環比-35.89%。
業績符合預期。24Q1 淨利潤環比下降較多，主要系：1）24Q1 三星取得小批量訂單後，基膜產線轉固影響成本；2）研發費用同比增長98.02%，主要系高端聚脂薄膜等國產替代電子級薄膜新材料研發試製投入加大。
毛利率同比提升，研發費用同比增加顯著。1）毛利率：24Q1 公司毛利率爲39.22%，同比+6.81pct、環比+3.27pct。毛利率同比提升顯著主因：下游需求復甦、稼動率同比提升疊加原材料木漿價格下降；環比提升主因：23Q4打孔設備搬遷到新廠區後有短暫的客戶認證期，影響生產效率進而影響毛利率水平，24Q1 生產效率恢復。2）期間費用：24Q1 公司期間費用率爲23.61%，同比+3.75 pct，其中銷售、管理、研發、財務費用率爲2.21%、9.86%、10.65%、0.89%，同比+0.09、+0.69、+4.31、-1.34pct。
高端離型膜進展順利，打造第二成長曲線。公司MLCC 離型膜實現了向國巨、華新科、風華高科、三環集團等主要客戶的穩定批量供貨，同時在韓日系大客戶推進順利。其中，日系客戶村田處於小批量試用階段，預計後續逐步增量；韓系客戶三星主要測試流程已基本完成，已經取得小批量訂單，下一步爭取進入逐步放量供貨階段，有望成爲公司第二成長曲線。除此之外，基於公司發展規劃，綜合考慮市場、客戶需求新變化及公司產品與業務佈局，公司將華南地區產研總部基地項目即廣東肇慶生產基地離型膜產能由原計劃的年產能1 億平方米提升至年產能2 億平方米，其中第一條線已於2023 年底進入試生產，第二條線正在進行安裝。產能釋放後有望進一步貢獻業績增量。
盈利預測：預計24-26 年淨利潤3.48、4.61、5.96 億元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求恢復不及預期風險；新業務拓展不及預期風險；新增產能釋放不及預期風險；主要原材料價格波動風險。