稀土开采总量控制指标持续增加。2023 年，稀土开采总量控制指标为255000 吨REO，较2022 年增加45000 吨。该指标通常一年分两批次下发，2023 年为首次下发第三批次指标。2024 年第一批稀土开采总量控制指标为135000 吨REO，较2023 年第一批增加15000 吨REO。目前，公司和关联公司北方稀土每季度根据定价公式计算并调整稀土精矿价格，重新签订稀土精矿供应合同或补充协议并公告。2023 年，稀土精矿关联交易价格分别为35313 元/吨、31030 元/吨、20176 元/吨和20536 元/吨（REO=50%）。2024 年前两个季度，稀土精矿关联交易价格分别为20737元/吨和16792 元/吨（REO=50%）。事件：包鋼股份發 布 2023 年年報，公司實現營業收入 705.65 億元，同比下降2.23%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.15 億元，同比扭虧爲盈。
點評：
公司是全球最大的稀土上游資源供應商。控股股東包鋼集團擁有的白雲鄂博礦是世界聞名的資源寶庫，已探明的鐵礦石儲量爲14 億噸；稀土折氧化物儲量3900 萬噸，居世界第一；螢石儲量1.3 億噸，居世界第二；鈮儲量660 萬噸，居世界第二。包鋼集團開採的白雲鄂博礦石，排他性供應公司，公司擁有了白雲鄂博礦資源開發的權利。公司擁有的白雲鄂博西礦鐵礦石儲量6.7 億噸，稀土平均品位1.07%。公司擁有的白雲鄂博礦尾礦庫，資源儲量2 億噸，稀土折氧化物儲量約1382 萬噸，螢石儲量4392 萬噸。
稀土開採總量控制指標持續增加。2023 年，稀土開採總量控制指標爲255000 噸REO，較2022 年增加45000 噸。該指標通常一年分兩批次下發，2023 年爲首次下發第三批次指標。2024 年第一批稀土開採總量控制指標爲135000 噸REO，較2023 年第一批增加15000 噸REO。目前，公司和關聯公司北方稀土每季度根據定價公式計算並調整稀土精礦價格，重新簽訂稀土精礦供應合同或補充協議並公告。2023 年，稀土精礦關聯交易價格分別爲35313 元/噸、31030 元/噸、20176 元/噸和20536 元/噸（REO=50%）。2024 年前兩個季度，稀土精礦關聯交易價格分別爲20737元/噸和16792 元/噸（REO=50%）。
供給強於需求影響鋼鐵行業經營效益。2023 年，由於供給強於需求、成本重心實際下移幅度小於鋼價降幅，鋼鐵行業運行呈現“需求減弱、價格下降、成本高企、利潤下滑”的態勢。鋼材消費結構發生變化，綠色低碳驅動的新能源用鋼等鋼鐵新需求增長，汽車、造船、家電等傳統用鋼需求提質。國內製造業用鋼需求上升和鋼材出口增長成爲當前支撐鋼產量增長的主要動力，建築業用鋼需求收縮成爲消費量減少的主要因素。
投資建議與評級：預計2024-2026 年公司營業收入分別爲719/750.2/786.2億元，歸母淨利潤分別爲7.29/19.07/31.88 億元。鋼鐵行業供給強於需求導致公司鋼鐵業務利潤下滑，但考慮到公司稀土氧化物儲量全球第一以及稀土開採總量控制指標逐年增加，給予公司“買入”評級。
風險提示：稀土價格下行，公司稀土業務盈利能力不及預期的風險；鋼鐵行業低迷，公司鋼鐵業務持續大幅虧損的風險；業績預測和估值判斷不及預期的風險。