事件描述
2024 年4 月17 日，公司發佈2023 年報：報告期內，公司實現營收43.51 億元，同比+60.3%；實現歸母淨利潤17.62 億元，同比+47.0%；實現扣非淨利潤17.09 億元，同比+ 50.2%。
事件評論
邁入多園區貢獻收入新階段，AIDC 成功拓展注入新動力。2023 年正式邁入從一個園區到多個園區貢獻收入的新階段，新增交付5 棟算力中心，新增約3 萬機櫃，其中京津冀園區貢獻3 棟，長三角及大灣區園區各貢獻1 棟。截至2023 年末，公司累計交付13 棟算力中心，機櫃總數約7.6 萬架，較2022 年末增長65.22%，成熟算力中心機櫃上架率超過90%。此外，公司在 2023 年成功拓展 AIDC 業務，牽頭在京津冀園區和長三角園區部署了大規模算力模組，打造公司發展的第二增長曲線，爲公司注入的新增長動力。
增量項目佈局新資源，存量項目擴增新能耗。增量項目，2023 年公司出手佈局新資源落址海南儋州，完善跨境佈局，規劃約3 萬架機櫃。存量項目，隨着外地一期項目陸續完成建設和交付，多地二期項目亦陸續新增土地、能耗等重要基礎性資源，2023 年末公司能耗指標儲備較2022 年末增加37.65%，有效地保證了公司長期穩健發展。電力供應，京津冀園區於2024 年1 月成功投運自建高等級220KV 變電站，其最大供電能力達960MW，使得京津冀園區電力供應能力增加兩倍以上，爲客戶大規模上架提供充足電力擴容空間。
AIDC 進展順利，高功率機櫃佔比有望穩步提升。公司2023 年在AIDC 業務完成11.99億營收，主要包括液冷機房和智算業務，作爲公司新增業務進展順利：1）公司於2023 年交付行業內首例整棟純液冷智算中心，積累了豐富的液冷智算中心設計、研發、建設和運維經驗；2）同時公司積極把握AI 發展機遇，主動加大智算領域的資金投入和研發投入，牽頭在京津冀園區和長三角園區部署了大規模算力模組，技術水平業內領先。此外，AI 應用爆發帶動算力需求快速增長，AI 服務器功耗大幅提升直接帶動單機櫃功率密度提升，從目前公司交付機櫃功率結構上看，2023 年公司交付單機櫃功率的整棟純液冷智算中心和高密風冷數據中心均爲高功率機櫃，與此同時公司對廊坊園區內低功率機櫃逐步升級，我們認爲未來高功率機櫃作爲行業發展趨勢，其在公司業務結構的佔比有望逐步提升。
投資建議及盈利預測：相較傳統IDC 廠商，公司走出差異化路線，持續聚焦高功率機櫃以及AIDC 業務。我們認爲往後看IDC 行業主要機會來自於兩方面：1）高功率機櫃將產生結構性的供不應求，AI 服務器出貨量提升對高功率機櫃需求提升，目前市場上高功率機櫃供給量較少；2）應用端爆發對核心一線城市周邊優質數據中心的需求增長拉動將更爲明顯。同時，公司在AIDC 佈局領先，以卓越的技術實力贏得終端大模型客戶的信任，AIDC 業務有望成爲公司發展的第二增長曲線。我們預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤爲21.8/33.1/39.6 億元，同比增長24%/51%/20%，對應PE 爲22/15/12 倍，維持“買入”評級，持續重點推薦。
風險提示
1、上架率不及預期的風險；
2、業績承諾無法實現的風險。