事項：
4月19日，公司發佈2023年年報以及2024年一季報，2023年公司實現收入57.61億元，同比-29.14%，實現歸母淨利潤1.61億元，同比-92.15%。2024年第一季度來看，公司實現收入16.27億元，同比+21.32%，實現歸母淨利潤2.05億元，同比+36.45%。綜合公司戰略發展規劃、公司經營現狀和未來發展資金需求等因素，2023年公司將不進行利潤分配。
平安觀點：
消費市場觸底回暖，24Q1業績改善明顯。2023年受終端市場需求低迷以及同行競爭激烈影響，產品價格下降明顯，導致2023年公司業績整體承壓，2023年公司實現收入57.61億元，同比-29.14%，實現歸母淨利潤1.61億元，同比-92.15%，毛利率和淨利率分別下滑至34.42%和2.8%。
隨着消費市場逐步回暖，23Q4多條產品線價格開始觸底反彈，24Q1公司實現收入16.27億元，同比+21.32%，實現歸母淨利潤2.05億元，同比+36.45% ， 毛利率同比略降至38.16% ， 淨利率則同比+1.39pct 至12.58%。
存儲器：出貨量持續增長，產品價格觸底企穩。1）NOR Flash：公司是全球排名第二的NOR Flash公司，產品容量覆蓋512Kb-2Gb，目前公司55nm工藝節點全系列產品均已量產，2023年公司NOR Flash出貨量創下新高，同比+16%至25.33億顆，截至2023年年底累計出貨超212億顆。
公司將繼續保持在消費市場，尤其是中高端消費市場的優勢，同時積極拓展工業、網通、汽車等市場應用領域。2）NAND Flash：當前公司NAND產品已實現38nm/24nm兩種製程全面量產，並以24nm工藝作爲主導，容量覆蓋1Gb-8Gb，其中，2023年SLC NAND Flash產品出貨量實現同比大幅增長，而SPI NAND Flash則在消費電子、工業、汽車電子等領域實現了全品類的產品覆蓋。3）DRAM：公司正積極切入DRAM存儲器利基市場（消費、工控等），並推出DDR4、DDR3L等產品，相關產品在消費電子、工業、網絡通信等領域取得較好的營收，另外，2023年公司與長鑫存儲關聯交易達3.62億元，預計2024年全年將增長至8.52億元。
MCU：產品矩陣持續完善，業務收入在23Q4逐步企穩。公司作爲國內排名第一的MCU供應商，已量產46個產品系列，可提供超過600款MCU產品，產品內核覆蓋ARM?Cortex?-M3、M4、M23、M33及M7，同時公司還推出並量產全球首款基於RISC-V內核的32位通用MCU產品。從收入水平來看，由於2023年MCU需求整體較爲低迷，上半年公司MCU收入出現明顯下滑，但在23Q4開始逐步企穩，截至2023年底，公司MCU產品累計出貨超過15億顆。其中，公司在車規MCU方面已成功與國內頭部Tier1平台和多家國際頭部公司開展合作，公司車規GD32A503系列產品市場拓展穩步推進，並推出了高性能GD32A490系列新品。另外，公司基於RISC-V內核的全新雙頻雙模無線MCU GD32VW553系列產品也正式批量出貨，可廣泛應用於智能家電家居、工業互聯網、通信網關等多種無線連接場景。
投資建議：綜合公司最新業績以及對行業需求變化的判斷，我們下調公司的盈利預測，預計公司2024-2026年淨利潤分別爲9.87億元（前值爲12.42億元）、12.32億元（前值爲18.04億元）、14.56億元（新增），對應4月22日收盤價的PE分別爲51.3X、41.1X和34.8X。2023年由於公司以提升銷量及市場份額作爲主要經營戰略，加上半導體下行週期，經營業績整體承壓，但是考慮到當前消費市場需求持續回暖，相關產品價格逐步企穩，公司作爲國內NOR Flash+MCU雙龍頭，具備較強的產品競爭力和領先的市場地位，有望在行業復甦回暖時迎來業績快速修復，因此維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）宏觀環境和行業波動風險。半導體行業面臨全球化的競爭與合作，會受到國內外宏觀經濟、行業法規和國際貿易摩擦等宏觀環境因素的影響，若公司不能及時調整客戶和產品結構，可能會對公司業績產生不利影響；2）供應鏈風險。公司的產品特點適合採用無晶圓廠運營模式，晶圓代工廠和封裝測試廠等供應鏈各環節的產能能否保障採購需求以及合理成本，存在不確定風險。3）匯兌損益風險。公司境外銷售佔比較高，且主要以美元結算，匯率大幅波動可能給公司運營帶來匯兌風險。