2024Q2（3 月中至今） MR-TCE 均值约3.5 万美元/天，环比Q1 有所增长。1、公司公告2024 年一季報：單季度扣非淨利歷史新高1）業績表現：Q1 實現歸母淨利潤6.7 億，同比+65.3%；扣非歸母淨利潤5.5億元，同比+40.5%。該扣非淨利爲歷史單季度最高。Q1 非經常損益1.2 億，主要爲非流動性資產處置收益1.37 億。2）營業收入：Q1 營收18.4 億，同比+13.7%。3）利潤率：Q1 毛利率37.1%，同比+3.7pts，歸母淨利率36.5%，同比+11.4pts；扣非歸母淨利率30.0%，同比+5.7pts。4）費用率：Q1 三費率爲1.6%，同比下降3.1pts，主要爲財務費用減少0.46 億。5）資產處置：報告期內，公司將“長航勇士”輪以 1,895 萬美元的價格轉讓給 Asian ExpressShipping(Hong Kong) Limited，將“長航發現”輪以 14,280 萬元的價格轉讓給山東港航油運有限公司，均已完成交接手續。
2、運價指數：
2024Q1（考慮運費結算週期，以12 月中-3 月中測算）MR-TCE 均值約3.41 萬美元/天，同比+6.5%；TC7、TC11-TCE 均值3.50、3.55 萬美元/天。
2024Q2（3 月中至今） MR-TCE 均值約3.5 萬美元/天，環比Q1 有所增長。
3、回購註銷完成彰顯未來發展信心。
2023 年12 月25 日，公司公告擬回購不低於1 億元，不超過1.5 億元股份，並予以註銷。2024 年 2 月 27 日，公司完成本次回購，實際回購公司股份5092.8 萬股，佔公司總股本的 1.0495%，回購均價 2.9453 元/股，使用資金總額 1.5 億元(不含交易費用)。
4、“風險資產溢價+供需格局向好”，運價有望中樞抬升。1）地緣衝突反覆，能源物流資產風險溢價屬性或進一步體現。2）需求端：地緣政治、老舊煉能退出、貿易流動轉變持續支撐了噸海里的需求增長。3）供給端：2023 年新籤成品油輪建造訂單數量有所恢復，但在手訂單僅佔現有船隊運力的6.9%，仍處於歷史相對低位。疊加EEXI、CII 等環保法規實施、燃油價格走高、超15年船齡船舶佔比增加，促使船東採用低速航行，進一步降低了運力供給能力。
投資建議：1）盈利預測：基於當前市場需求與運價水平，我們小幅調整24-26年盈利預測爲預計實現歸母淨利24.0 億、24.7 億和25.1 億（原預測爲22.0 億、23.2 億和23.6 億）。對應24-26 年 EPS 分別爲 0.50、0.51、0.52 元，對應 PE爲 7.9、7.7、7.6 倍。2）估值：維持此前估值方法，即採用週期股景氣週期10倍PE，給予 2024 年業績 10 倍 PE，對應目標市值240 億，一年期目標價5.0 元，預期較現價26% 空間，維持“推薦”評級。
風險提示：油運需求不及預期、油價波動風險，老船拆解進程不及預期、地緣政治風險等。
