环泊酚国内放量迅速，国际化进展顺利：2023 年，思舒宁实现了迅速放量和医院准入，麻醉产品2023 年报表端收入8.5 亿，占总收入比重超过25%。2023 年末，思舒宁全部适应症均进入了国家医保目录。海外方面，HSK3486 麻醉诱导（IGA）适应症的两项美国Ⅲ期临床试验均达到了预设主要开发终点，24 年1 月，公司启动了美国及欧洲的国际多中心Ⅲ期临床试验，目前研究正在顺利推进中。業績符合預期，Q1 收入同比增長20%。2023 年收入33.55 億元，同比11.27%。
歸母淨利潤2.95 億元，同比6.51%。歸母扣非淨利潤2.42 億元，同比153.20%。
基本每股收益爲0.27 元。擬向全體股東每10 股派發現金紅利2.00 元。2024 年Q1，收入7.52 億元，同比20.60%。歸母淨利潤9195.59 萬元，同比增長219.86%。
環泊酚國內放量迅速，國際化進展順利：2023 年，思舒寧實現了迅速放量和醫院准入，麻醉產品2023 年報表端收入8.5 億，佔總收入比重超過25%。2023 年末，思舒寧全部適應症均進入了國家醫保目錄。海外方面，HSK3486 麻醉誘導（IGA）適應症的兩項美國Ⅲ期臨床試驗均達到了預設主要開發終點，24 年1 月，公司啓動了美國及歐洲的國際多中心Ⅲ期臨床試驗，目前研究正在順利推進中。
後續管線豐富，進入臨床階段的有12 個1 類創新藥，迎來收穫期:
鎮痛藥物HSK21542：術後鎮痛已於2023 年10 月申報NDA；
神經痛治療藥物HSK16149：“糖尿病性周圍神經痛”NDA 於2023 年11月完成了發補；“帶狀皰疹後神經痛”已於2023 年9 月申報NDA；公司2023 年開展了內外部上市籌備
超長效降糖藥物HSK7653 已於2023 年12 月完成了發補研究並遞交相關資料，目前在發補審評中；全面啓動上市準備和外部上市預熱，截止 2023年已初步完成省級以上內分泌專家教育，覆蓋專家數100+，核心專家覆蓋2 輪以上，建立品牌認知
呼吸系統疾病治療藥物HSK31858 片：支氣管擴張國內Ⅱ期臨床順利推進中，2023 年11 月與意大利Chiesi 集團簽署授權協議，將HSK31858“非囊性纖維化支氣管擴張症”適應症大中華區（包括港澳臺）以外的權益有償許可給 Chiesi 集團，協議生效後公司獲得了 1,300 萬美元首付款，並將有望獲得最高合計 4.62 億美元價款以及未來實際年淨銷售額最高兩位數的銷售提成；“支氣管哮喘”和“慢性阻塞性肺疾病”的IND 已於4 月初獲批。
HSK31679 片（THRβ）：2023 年6 月獲得非酒精性脂肪性肝炎IND 批准，二期推進中；Protac HSK29116 散、HSK40118 片國內Ⅰ期臨床推進中；HSK39297 於2023 年12 月獲得“原發性或繼發性腎小球疾病”適應症臨床批件，並於近期啓動了國內臨床Ⅰ期研究，新增的溶血性疾病相關適應症的IND 也於2024 年3 月獲批臨床，計劃直接啓動Ⅱ期臨床研究
盈利預測：環泊酚銷售表現優異，24 年預計將有7653 和16149 兩款創新藥上市，商業化已準備就緒。同時管線中鎮痛藥21542，呼吸系統藥物31858 市場空間大。
我們預計公司24-26 年收入爲38.76、50.86、67.09 億元，同比增長15.5%、31.2%、31.9%；24-26 年歸母淨利潤爲5.52、8.97、13.79 億元，同比增長86.9%、62.6%、53.8%，公司今年催化衆多，繼續維持“買入”評級
風險提示：臨床研發失敗風險、銷售不及預期風險、政策風險等
