投資要點
2023 年公司營業收入同比增長14.8%，銷售毛利率同比提升0.9pct。工業及安全業務進入產出期，收入同比增長63.48%；汽車、醫療、超聲波燃氣表等業務增長明顯。公司重視股東回報，23 年擬現金分紅比例達到45.37%。
營收實現穩健增長，多方原因導致歸母淨利潤同比下滑2023 年，公司實現營業收入6.92 億元，同比增長14.8%，營收同比較快增長主要由於工業及安全、汽車、超聲波燃氣表等新興業務的快速發展和業務結構的優化。2023 年公司實現歸母淨利潤1.33 億元，同比下滑8.8%，實現扣非歸母淨利潤1.28 億元，同比下滑8.8%。歸母淨利潤同比下滑主要由於公司佈局未來可持續發展業務導致的各項費用增加，包括（1）爲加強新產品的研發投入，研發費用同比增長46.07%，（2）國內外廣告、差旅費和展會費有所增加導致銷售費用同比增長32.09%，（3）嘉善園區23 年投產導致人工、折舊投入增加及股權激勵產生的股權支付費用等，致使管理費用同比增長51.80%，（4）由於公司存放募集資金賬戶利息收入及匯兌收益減少，財務費用同比增長38.42%。2023 年公司實現銷售毛利率45.14%，同比提升0.9pct；實現銷售淨利率19.53%。
23Q4 單季公司實現營業收入2.40 億元，同比增長16.86%，實現歸母淨利潤0.31億元，同比下滑30.9%，環比提升6.4%，23Q4 單季銷售毛利率45.93%，同比提升0.63pct，環比提升3.03pct；銷售淨利率13.62%，同比環比均有不同程度下滑。
新興業務快速發展，公司收入結構持續優化
2023 年，公司繼續大力支持新興業務發展，其中工業及安全業務已經進入產出期，醫療、汽車以及超聲波燃氣表業務也增長迅速。2023 年全年從細分業務來看：
工業及安全業務：以微型紅外傳感器、揚塵顆粒物傳感器爲主的工業及安全業務銷售收入同比增長 63.48%，其中安全環保業務貢獻較大，冷媒和燃氣泄露監測業務也在穩步推進。
汽車電子業務：以汽車舒適系統傳感器、高溫氣體傳感器爲主的汽車電子業務銷售收入同比增長 36.72%。2023 年公司進入多家知名汽車集團供應鏈體系，新增汽車舒適系統配套傳感器項目定點金額累計超 14 億元，汽車座椅通風風扇產品進入批量供應階段。2023 年發動機排放氧傳感器前裝配套銷量超百萬支，發動機排放氮氧傳感器前裝項目預計2024 年批量投入市場。動力電池熱失控監測傳感器已經入圍車企及頭部電池企業，項目有望陸續量產。
醫療健康業務：以超聲波氧氣傳感器爲主的醫療健康業務銷售收入同比增長68.51%，圍繞呼吸系統的醫療健康傳感器產品線有望進一步豐富。
超聲波燃氣表及模組業務：以超聲波燃氣表及其模組爲主的智慧計量業務銷售收入同比增長 114.98%。截止2023 年底，已形成年產 100 萬隻超聲波氣體傳感器及 100 萬隻超聲波燃氣表的生產能力。
科學儀器業務：以環境監測爲主的科學儀器業務銷售收入同比增長 25.51%。公司在鞏固環境監測領域既有優勢之外，還積極開發溫室氣體分析儀器等碳計量相關市場。
2023 年公司新興業務發展迅速，儘管以民用空氣品質氣體傳感器爲主的暖通空調業務2023 年銷售收入同比下降 25.90%，我們預計伴隨着公司產品結構的優化，傳統業務的下滑影響將進一步減少。
通過收購兼併和國際化佈局加快業務拓展
公司2023 年12 月通過增資形式戰略投資燃氣報警器公司四川希爾得，我們預計雙方將在產品研發，資源共享等方面深入合作。在海外市場，公司通過全資子公司香港四方在匈牙利設立匈牙利四方用於投資建設海外生產基地，爲公司的歐洲客戶群體提供氣體傳感器的本地化生產及供貨。2023 年公司國外收入佔比大約在25%，我們預計伴隨着公司國際化佈局加深，公司將進一步打開海外市場。
公司繼續保持較高現金分紅比例，重視股東回報2023 年度，公司擬向全體股東以資本公積每10 股轉增 4.3 股，並且每 10 股派發現金紅利 8.6 元（含稅）。截止2023 年底，公司總股本7000 萬股，以此計算合計擬派發現金紅利 6,020 萬元（含稅），2023 年度現金分紅比例45.37%。公司長期重視股東回報，我們預計公司未來將繼續保持較高現金分紅比例。
費用率長期保持可控
公司2023 年銷售、管理和研發費用率分別爲8.3%、5.7%、11.9%，同比提升1.1pct、1.4pct 和2.5pct。我們判斷公司2023 年費用率增長主要由於公司爲新產品研發和推廣做前期準備。長期來看，公司費用率總體保持可控。
盈利預測及估值
我們預測公司24-26 年歸母淨利潤分別爲2.0、2.8 和3.7 億元，對應24-26 年PE倍數分別爲17、12 和9 倍，維持“買入”評級。
風險提升
新興業務拓展不及預期；民用空氣品質傳感器市場需求回暖不及預期等。